事件：2026 年 8 月18 日，兔宝宝发布 2026 年中报，1H2026 营收42.67 亿元同增17.40%；归母净利润2.47 亿元同减7.67%，扣非后归母净利润2.61 亿元，同增9.67%，经营活动现金流净额2.13 亿元同增98.35%。2Q2026 营收25.81 亿元同增9.19%；归母净利润0.99 亿元同减40.45%，扣非后归母净利润1.70 亿元，同增12.81%，经营活动现金流净额7.74 亿元同减17.87%。

收入扣非利润稳步增长，公允价值减少摊薄归母利润：2Q2026 收入同增9.19%主要系公司多渠道布局和加速下沉市场拓展；毛利率16.26%同降0.61pct系产品销售结构有所调整；分行业看，1H2026 装饰材料业务收入37.38 亿元，毛利率为15.77%，占比为87.62%; 定制家居业务收入4.80 亿元，毛利率为15.37%，占比为11.25%。2Q2026 期间费用率同增0.26pct，销售/管理/研发费用率同比-0.09/+0.19/-0.01pct，2Q2026 资产及信用减值损失率同降2.06pct。

2Q2026 归母净利润同降40%，而扣非净利润同增13%，系二季度公司所投资标的悍高集团股价波动带来公允价值减少。

股东现金回报持续加强，高股息率投资价值凸显：公司拟开展中期分红，分红金额为9829 万元，加上此前一季度分红，上半年公司合计分红2.46 亿元，分红率接近100%。同时，今年4 月公司公告未来三年股东回报规划，在满足利润分配的条件下，2026-2028 年公司固定现金分红为5.00 亿元、5.50 亿元、6.00 亿元，较2025 年的3.37 亿元大幅增长；并设置特别现金分红触发条件，进一步加大公司发展红利分享。而截止8 月18 号，公司股息率TTM 为4.72%，处于A 股中上游，投资价值凸显。后续，随着地产需求的筑底，产业链景气回归，公司在分红和股息率的安全边际下，赔率和胜率兼具。

投资建议：我们预计2026-2028 年归母净利润为7.48/8.41/9.39 亿元，同增6.5%/12.4%/11.7%，对应2026-2028 年PE 分别14/12/11X，维持“增持”评级。

风险提示：宏观经济下行风险；渠道开拓不及预期；行业竞争加剧。