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公司公布了半年报：2026H1 实现营业收入43 亿元同比+17%；归母净利润2.5 亿元同比-8%；扣非归母净利润2.6 亿元同比+10%。

点评：

归母净利润同比下滑，扣非归母净利润平稳增长。2026Q1 实现营收17亿元同比+33%，归母净利润1.5 亿元同比+46%，扣非归母净利润0.9 亿元同比+4%；2026Q2 实现营收26 亿元同比+9%，归母净利润1.0 亿元同比-40%，扣非归母净利润1.7 亿元+13%。

装饰材料业务收入快速增长。2026H1，公司装饰材料业务实现收入37 亿元同比+25%，其中板材产品收入为23 亿元同比+30%，板材品牌使用费2 亿元同比+21%，其他装饰材料12 亿元同比增加17%。2026H1 完成乡镇店招商263 家，营建完成193 家；截止2026H1 公司装饰材料门店共5918 家，其中可提供板材定制+服务的门店达4000 余家。

定制家具业务重点拓展零售业务，调整工程渠道。2026H1 实现营业收入4.8 亿元同比-23%，其中兔宝宝全屋定制业务实现收入3.0 亿元同比-4%，子公司青岛裕丰汉唐的工程定制业务实现收入0.3 亿元同比-44%。公司定制家居业务重点拓展核心区域门店零售业务，发力扩展整装渠道市场，同时调整工程渠道业务模式，控制业务风险。截止2026H1，公司定制家居专卖店共1667 家，其中家居综合店290 家，全屋定制477 家。

持有悍高集团股份股价波动导致2026H1 非经常性损失0.99 亿元。公司归母净利润下滑主要是本期子公司参股公司悍高集团股份有限公司公允价值减少所致，2026H1 公司持有悍高集团股票期初账面价值3.24 亿元，期末账面价值2.25 亿元。2026 年7 月30 日，公司持有的悍高集团股份738.9 万股解除限售并上市流通。

维持“买入”评级。维持2026 年/2027 年前次预测，新增2028 年预测，预计2026 年~2028 年营收为103/121/137 亿元，同比+16%/17%/13%；归母净利润为7.4/8.2/9.5 亿元，同比+6%/11%/16%，对应PE 为15/13/11倍。

风险提示：宏观经济风险，下游需求不及预期，竞争风险，金融资产价格波动，公司业绩及估值不及预期