2026H1 业绩符合预期。2026 年上半年公司实现营收 42.67 亿元，yoy+17.40%，归母净利润2.47 亿元，yoy-7.67%；扣非归母净利润 2.61 亿元，yoy+9.67%；其中，2026Q2公司实现营收25.81 亿元，yoy+9.19%，qoq+53.06%,归母净利润0.99 亿元，yoy-40.45%,qoq-32.94%。业绩符合预期主要受益于装饰材料业务收入增长。 报告期内，公司装饰材料业务实现收入 37.38 亿元，同比增加 25.25%，其中板材产品收入为23.39 亿元，同比增加 30.42%，板材品牌使用费 2.24 亿元，同比增加 21.00%，其他装饰材料11.76 亿元，同比增加 16.82%。

渠道改革效果显著，产品结构优化。公司装饰材料业务收入占比从2020 年的67.21%提升至2026H1 的87.62%，并且，2026 年上半年装饰材料业务收入yoy+25.25%。同时，公司定制家具业务进行深度调整，从2020 年的30.77%收入占比下降至2026H1 的11.25%。2026年上半年，公司子公司青岛裕丰汉唐的工程定制业务实现收入0.30 亿元，yoy-43.53%。在地产后周期时代，公司通过产品结构优化和相关业务深度调整，有助于公司聚焦核心优势领域及优化资源配置，提升盈利能力。

渠道下沉带来市占率稳步提升。近年来公司布局多渠道运营效果显著，零售业务加速推进渠道下沉和密集分销，重点开发和精耕家具厂渠道及板材定制+业务，大力推进门店新零售模式，持续加强小 B 端业务开发，家具厂、家装公司等渠道稳健增长。大力加强产品研发和设计，不断丰富功能型优质环保基材、定制家具饰材以及工程系列的产品矩阵。2026 年上半年，公司装饰材料门店共 5918 家，包含饰材店 2438 家，乡镇店3480 家，其中可提供板材定制＋服务的门店达 4000 余家。同时，在家具厂渠道方面，公司经销商体系合作家具厂客户达 4 万多家。

现金流充沛，长期分红凸显价值。2026 年上半年，公司经营活动产生的现金流量净额为2.13亿元，yoy+98.35%。同时，公司长期坚持分红，从2005 年到2025 年底，累计现金分红31.97 亿元，平均分红率58.79%。中长期看，板材行业集中度提升空间较大，并且辅材配套比例仍有空间。公司作为装饰板材行业标杆企业，未来有望受益于行业整合趋势。

盈利预测及投资评级：公司通过产品结构优化+渠道下沉的发力，预计未来公司经营将稳健发展。我们维持公司2026-2028 年盈利预测，预计 2026-2028 年盈利预期为8.32、9.23、10.16 亿元，目前股价对应26-28 年PE 为14、12、11 倍，维持“增持”评级。

风险提示：新增产能导致行业竞争恶化，需求超预期下行。