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近日公司发布2024 年度报告，2024 年公司实现营业收入 107 亿元（同比-1.76%），归母净利润 2.82 亿元（同比-44.18%）， 扣非归母净利润 2.52 亿元（同比-45.52%）。24Q4 实现营收35.61 亿元，同比-1.34%，环比+21.33%；归母净利润2.58 亿元，同比-8.81%，环比+7.15%，扣非归母净利润2.44 亿元，同比+3.76%，环比+4.92%。

点评：

客单价持续提升，业务稳健发展

从经营情况看，2024 年公司体检客单价672 元，同比+8.25%。截至报告期末，公司分院总数576 家，其中控股体检分院312 家，参股体检分院264 家，参转控持续推进。从体检人次看，2024 年公司共计接待2,525 万人次，其中控股体检分院接待1,538 万人次。团体客户 和个人客户占收入比分别为75.9%和 24.1%。

从盈利能力看，2024 年公司毛利率42.78%（同比-0.01pct），基本持平；费用方面，2024 年销售费用率23.79%（同比+0.26pct），管理费用率为 8.27%（同比+0.63pct）， 研发费用率为 0.51%（-0.06pct），财务费用率为 2.94%（同比+0.20pct）。 2024 年归母净利率为2.64%（同比-2.00pct）。

AI 赋能业务，打开长期成长空间

24 年公司结合AI 技术手段取得的营收为2.16 亿元，主要包括心肺联筛、眼底AI、脑睿佳等产品带来的收入。公司坚持数字化战略，引进AI 质控技术，引入AI 数智健管师“健康小美”，集成了体检全流程的数字化、智能化管理功能，目前上线的核心功能包括精准预约、分时预约、智能导诊、检中智能质控、智能主检、报告质控以及检后随访健康管理等，持续通过AI 技术提升主业竞争力。

在产品创新领域，公司新增 AI 智能血糖管理、AI 智能肝健康管理、中医智能体检、女性健康管理等重点创新产品，持续以创新业务为抓手，坚持“all in AI”战略，构建AI+体检的新业态。

投资建议

公司是民营体检领域领先集团，体检大数据叠加AI 技术持续赋能业务创新，客单价稳定提升，业绩有望保持良性增长。我们预计公司2025-2027 年将实现营业收入117.20/130.42/142.40 亿元，同比+9.5%/11.3%/9.2%；将实现归母净利润6.40/8.66/10.91 亿元，同比+126.9%/35.2%/26.1%；维持“买入”评级。

风险提示

政策变化风险；区域运营风险；参转控进度不及预期风险等。