事件：公司发布2025 年前三季度业绩预告，2025Q1-3 预计实现营业收入68.5-70.1 亿元，同比下降1.83%-4.07%；归母净利润为4200-6200 万元，同比增长70.51%-151.70%；扣非归母净利润为850-2200 万元，同比增长4.35%-170.09%。

点评：

1） 2025Q1-3 公司盈利能力持续改善，降本增效成果显著。2025Q1-3 公司收入端小幅波动，但利润端增长强劲，主要得益于公司持续推进的“多元增收、科学降本”战略，以及AI 等高毛利创新业务的快速增长。其中，结合AI 技术手段取得的主营收入为2.50 亿元，较上年同期增长71.02%。单季度来看，公司预计实现营业收入27.41-29.01 亿元，同比下降1.18%-6.63%；预计归母净利润为2.63-2.83 亿元，同比增长9.55%-17.87%；扣非归母净利润为2.47-2.60 亿元，同比增长6.09%-11.89%。

Q3 作为传统体检旺季，公司在稳固主业的同时，盈利能力得到进一步提升，利润增速显著高于收入增速，降本增效成果持续显现。

2） “All in AI”战略加速落地，第二增长曲线清晰可见。公司的“All inAI”战略正从布局期迈入收获期，成为业绩增长的关键驱动力。2025Q1-3，AI 相关业务收入同比增长71.02%，达到2.50 亿元，延续了2024 年全年超2.15 亿元的良好势头。以“脑睿佳”、“肺结宁”、“AI-MDT报告”等为代表的创新AI 产品矩阵，不仅贡献了可观的收入增量，其较高的毛利率也对公司整体利润水平起到了重要的拉动作用。公司依托其积累的超2 亿人次结构化健康数据，在AI 产品研发和迭代上具备天然优势，构建起“数据-算法-产品”的闭环，第二增长曲线日益清晰。

3） 主业经营稳健，客户结构持续优化。作为体检行业龙头，公司主业基本盘依然稳固。三季度旺季期间，公司整体订单签订与客单价保持稳定，重点客户的签单占比与到检份额有所提升，表明公司在存量市场的竞争力并未减弱。同时，公司正积极优化客户结构，大力拓展个检和增值服务市场。个检业务因其较高的客单价和毛利率，是未来重要的利润增长点。随着第四季度传统体检旺季的延续，公司依托其巩固的"专业检查-深度服务-科学定制-持续复购"运营闭环和精益管理体系，有望延续高质量发展态势。

盈利预测：我们预计公司2025-2027 年营收分别为121.42、140.19、163.20亿元，同比增速分别为13.46%、15.46%、16.41%，归母净利润分别为6.05、10.09、12.68 亿元，同比增速分别为114.39%、66.80%、25.63%，对应当前股价PE 分别为35、21、17 倍，维持“推荐”评级。

风险提示：行业竞争加剧风险、政策风险、客流量恢复不及预期风险、市场开拓不及预期风险等。