投资逻辑：

老龄化背景下居民健康意识增强，体检行业持续扩容。2022 年我国体检市场规模预计接近2000 亿元，2015-2021 年复合增长率达到13%。据《中国卫生健康统计年鉴》数据，2021 年全国健康检查人次为5.49 亿人次，全国体检行业渗透率约39%，存在较大发展空间。在社会办医等政策的驱动下，民营医院健康检查人次占比提升至2021 年19%，专业体检机构具备连锁化运营、服务能力强、定价偏低等优势，体检行业专业连锁化成为必然趋势。

专业体检行业龙头，持续推动内生与外延并重的高质量发展和可持续增长。公司在客户资源及收入规模层面，具备明显优势，2022年全年体检服务人次达2960 万人，其中控股体检中心总接待人次为1839 万人。公司业绩波动逐步修复，2023H1 公司实现营业收入44.05 亿元，同比增长50%。归母净利润扭亏，盈利空间有望得到释放。量价齐升，公司发展具备强劲动力。公司持续推出创新体检产品、优化业务结构，客单价平稳增长，2023H1 达到594 元，同比增长15%。截至2023 年6 月30 日，公司旗下拥有608 家体检中心，控股293 家、参股315 家，基本实现全国范围覆盖，公司采用参股转控股的扩展模式，随着旗下体检中心成熟度提升，有望实现内生和并购并重的可持续增长。

数字化转型叠加AI 赋能，完善全流程客户服务。公司围绕重点学科，推出一系列创新产品，强化癌症早筛体检项目研发，满足客户深度体检需求。围绕数字化转型及精细化运营工作，公司部署星辰客户管理系统、扁鹊系统、PACS 系统等数字化平台，升级触客渠道，推进线上线下一体化运营，提升客户体验及运营效率。

盈利预测、估值和评级

我们预测，2023-2025 年公司实现营业收入110.04 亿元、127.73亿元、146.76 亿元，分别同比增长29%、16%、15%，归母净利润5.73 亿元、7.94 亿元、10.58 亿元，同比扭亏为盈/+38.5%/+33.3%，对应EPS 为0.15/0.20/0.27 元。我们选用相对估值法（市盈率法）对公司进行估值，给予2023 年57 倍PE，目标价8.34 元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

医疗质量风险；市场竞争加剧风险；客流量恢复不及预期的风险；商誉减值风险；连锁化经营带来的经营管理风险；股票质押风险。