行业近况

7 月21 日国家发展改革委等部门印发《关于促进电子产品消费的若干措施》的通知，指出家电未来升级的方向，其中AI+、绿色环保是重点方向。

评论

部委多次呼吁，期待政策落地。1）本次通知中，中央部委呼吁“有条件的地区可对绿色智能家电下乡、家电以旧换新等予以适当补贴”。2019 年以来，中央多部委多次提出家电刺激政策，鼓励“有条件的地区”予以消费者补贴。部分地区响应号召推出政策，但规模有限。2）考虑到大家电更新需求占比提升，我们认为出台补贴政策有助于带动家电存量市场的更新替换需求，对于提振内需具备一定积极作用。3）此外，虽然中央部委没有具体补贴细则出台，但是从政策文件中可以看出强调产品端智能化（人机交互便利性）以及绿色环保，这标志着产业未来的升级方向。

家庭能源结构转型符合碳中和大趋势。1）本次政策强调“有序推进农村地区清洁取暖，提升农村用能电气化水平和可再生能源比重”，提及空气源热泵、太阳能热水器、家用储能等设施。2）统计局数据，2019 年我国供暖消耗39.3 亿GJ的热量，其中约40%由燃煤燃气锅炉提供，50%由热电联产电厂提供，仅有10%通过热泵满足。随着国家推进双碳战略，我们预计以热泵为代表的清洁高效采暖方式渗透率有望提升。3）我国户用光伏渗透率低、增长空间广阔，农村户用光伏及储能装机持续增长。我们测算22 年底我国农村户用光伏渗透率约2.1%，户用储能渗透率更低，提升空间大。

强调优化语音识别技术，降低使用障碍。1）本次政策鼓励应用AI提升电子产品智能化水平和人机交互能力，尤其强调要加大对方言、特定口音的识别技术投入，优化“声控+语义识别”功能。我们认为智能音箱作为重要的语音入口，将受益其中。2）传统智能音箱产品的发展瓶颈在于智能化程度较低，主要用于音频播放、联网查询等，无法承担附加值更高的连续多轮对话、情感陪护等诉求。我们认为若方言、特定口音能够被更好地识别，辅以ChatGPT为代表的AIGC，将帮助智能音箱实现丰富产品反馈、提升交互精确度。3）6 月国光电器推出了全球首台搭载GPT的智能音箱，相较传统产品能进行内容创作、深入浅出讲解科学原理等，用户体验明显改善。

估值与建议

推荐暖通空调产业链标的：美的集团、海信家电A+H、海尔智家、格力电器、盾安环境；出口产业链改善推荐：石头科技、比依股份、新宝股份、苏泊尔；市场份额提升，推荐老板电器、公牛集团；AI语音入口，推荐国光电器。维持覆盖公司盈利预测、目标价和评级不变。

风险

需求复苏低于预期；市场竞争加剧风险。