特种轴承领军企业，商业航天有望贡献增量

航天特种轴承重点市占率接近9 成。国机精工下属轴研所是我国航天、航空、舰船和核工业等领域配套轴承的主要研制单位，具有完善的特种轴承研发、制造、服务体系，圆满完成中国航天发展史上具有里程碑意义的“东方红”“长征”“神舟”“嫦娥”“天问”等航天工程配套任务，技术水平国内领先，航天领域特种轴承重点产品配套率约90%。

金刚石散热有望突破，下游应用多点开花

半导体超硬材料+金刚石功能片蓄势待发。公司下属三磨所是我国超硬材料行业的开创者和引领者，1963 年，成功合成我国第一颗人造金刚石，1966 年，成功合成我国第一颗立方氮化硼。作为我国超硬材料的技术策源地，聚焦产业基础能力提升，核心产品包括减薄砂轮、划片刀、超薄切割砂轮、CNB 砂轮等，主要服务于半导体、汽车、光电、工模具等领域，突破诸多制约行业发展的重大、关键共性技术难题。公司自2023年开始在散热和光学窗口实现部分收入，2025 年有望超过1000 万元，目前应用领域主要是非民用领域，民用领域处于国内头部厂商进行产品测试阶段，未来有望取得突破。

投资建议

我们看好公司在航天特种轴承以及金刚石功能化应用的长期发展。我们预计公司2025/2026/2027 年分别实现营业收入28.87、31.97、36.20亿元；归母净利润分别为2.90、3.87、5.02 亿元，对应EPS 为0.54、0.72、0.94 元，对应2025 年12 月23 日收盘价PE 分别为80.47、60.36、46.54 倍。首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示

金刚石散热下游验证不及预期；商业航天发射不及预期；产品竞争格局恶化；价格战风险等