事件：公司发布 2025 年&2026 年一季度业绩报告。2025 年，公司实现营收30.19 亿元，同比+13.59%；实现归母净利润2.60 亿元，同比-6.96%；2026 年一季度，公司实现营收6.42 亿元，同比-8.7%；实现归母净利润-0.09 亿元，同比-110.26%。

超硬材料注入国机金刚石，少数股权损益影响净利润。2025 年公司归母净利润同比-6.96%，主要原因为2025 年3—4 月，超硬材料业务注入国机金刚石，公司对超硬材料业务的权益从100%降到67%，2025 年公司少数股东损益6,491.59 万元（同期1,028.14 万元）。

风电+商业航天双轮驱动，轴承业务同比增长。2025 年公司轴承业务实现收入15.26 亿元，同比+18.84%，其中特种及精密轴承收入13.28 亿元，同比+25.56%。近几年，公司风电轴承业务高速发展，成功研制国产首台8MW、18MW 以及世界首台26MW 系列主轴轴承及齿轮箱轴承，推进国产化替代进程。伴随十五五风电建设加速推进，行业高增红利落地可期。公司深耕大兆瓦风电轴承领域，核心配套壁垒稳固，有望持续承接增量需求，充分受益行业发展。商业航天领域，公司产品深度配套航空航天、兵器、舰船等国家关键领域，在国内航天轴承领域的市占率已达到90%以上，产品包括火箭燃料涡轮泵轴承、卫星动量轮用轴承组件、卫星电池帆板用轴承等。公司先后圆满保障 “东方红”、“长征”等多项国家级重大航天工程的轴承配套任务。

金刚石散热开启蓝海。依托三磨所在超硬材料领域的顶尖研发优势，公司的MPCVD 法大单晶金刚石产品，在产能规模与技术实力方面均处于国内第一梯队；金刚石散热片和光学窗口片已在非民用领域得以推广应用。2026 年2 月，全球首批搭载金刚石冷却技术的英伟达GPU 服务器完成交付。公司依托于MPCVD 技术路线，在散热材料、光学窗口片等领域已实现小批量销售。

盈利预测：我们预计公司2026-2028 年营收分别为34/41.49/50.76 亿元，归母净利润分别为3.52/4.38/4.36 亿元，维持“增持”评级。

风险提示：需求不及预期；客户回款不及预期；研发进度不及预期。