报告摘要：

两所积淀铸就精密 制造国家队，双主业格局成型，经营拐点显现。

公司脱胎于轴研所与三磨所，二者分别是我国轴承、磨料磨具行业唯一的综合性科研机构，三磨所成功合成我国第一颗人造金刚石。经过多轮资产重组，公司完成由单一轴承商向“轴承+超硬材料”双主业的跨越。控股股东为国机集团，股权集中稳定；核心管理层深耕两所研发一线，产业与技术积淀深厚。经营端，低毛利贸易业务持续出清，高附加值产品占比提升，综合毛利率稳居高位，研发投入强度逐年走高。2026Q2 单季业绩环比扭亏，经营修复弹性凸显。根据公司2026 第三季度业绩预告，归属于上市公司股东的净利润预计为7,500 万至9,500 万元，系期间费用同比增加约8,700 万元，主要源于超硬材料业务扩张期研发、管理及销售费用同步攀升。

高端轴承与超硬磨具筑牢基本盘，卡位国产替代高壁垒环节。

轴承行业低端产能过剩、高端依赖进口，结构性分化持续加深，高端替代成为行业主要增长来源。公司航天特种轴承重点产品配套率较高，据公司半年报，国内主流的卫星、火箭制造公司基本均为公司客户，商业航天高频发射有望打开增量空间。风电领域，大兆瓦主轴轴承技术领先，新建产能陆续落地；机器人精密轴承已进入小批量生产阶段。

超硬材料方面，国机金刚石平台整合完成，高毛利磨具量利齐升。公司划片刀、减薄砂轮、陶瓷载盘等半导体关键耗材已实现批量供货，主要竞争对手为国际跨国企业，有望充分受益于国产替代与行业扩容。

AI 算力击穿传统散热极限，金刚石功能化打开第二增长曲线。

AI 芯片功耗快速跃升，铜、铝等传统材料逼近散热物理极限。金刚石兼具极高热导率与良好热匹配性，成为高端算力芯片散热的迭代方向，行业正处于低基数、高弹性的商业化渗透起点。公司具备MPCVD 装备自主研制能力，大单晶金刚石的产能规模与技术实力居国内第一梯队，已形成单晶、多晶及金刚石铜复合材料的完整散热产品矩阵。目前CVD 金刚石产品已进入头部客户验证阶段，金刚石铜已向重点客户送样，民用端放量弹性可期。

盈利预测与投资建议

预计公司2026-2028 年分别实现营业收入34.39/40.49/48.86 亿元，归母净利润分别为1.99/3.72/4.55 亿元，对应PE 分别为148.46/79.52/65.02 倍，维持“增持”评级。

风险提示：产能投放不及预期；下游需求不及预期。