业绩简评

4 月29 日，公司发布2025 年一季度报告：

2025Q1 实现营收76.69 亿元，同比+19.10%;归母净利润为9.03 亿元，同比+39.47%。销售毛利率为26.83%，同比-0.2pct，环比-0.01pct;销售净利率为12.04%，同比+2.0pct，环比+1.3pct。

经营分析

1、业绩超预期，盈利能力显著提升。

（ 1） 费用端：2025Q1 销售/管理/财务/研发费用率分别为1.87%/6.01%/0.01%/4.69% ， 同比-0.1pct/-0.5pct/+0.4pct/-0.2pct，环比-1.9pct/+1.2pct/+0.6pct/-0.2pct。财务费用率提高主要系存款利率下降，存款利息收入减少。

（2）其他：2025Q1 经营活动现金流量净额4.68 亿元，同比+333.66%，主要系收入增长带动销售商品、提供劳务收到的现金增加。Q1 公允价值变动收益同比增加1.03 亿元，主要系汇率衍生工具浮动收益增加。

2、后续展望：

（1）制冷空调电器零部件业务：公司是全球最大的制冷控制元器件制造商，受益于气候剧烈变化及欧盟《净零工业法案》等节能减排政策，公司制冷空调业务保持稳健增长。

（2）汽车零部件业务：依托热管理领域技术积累，公司深度绑定奔驰、宝马、比亚迪等头部车企，并覆盖电装、马勒等全球热管理集成商，新能源汽车行业高景气持续驱动公司业绩提升。

（3）机器人业务：机电执行器业务稳步推进，全面配合人形机器人客户完成研发、试制及送样，同时加强关键零部件自主开发，并规划海外产能布局，有望打造新增长曲线。我们预计特斯拉人形机器人2025 年将小批量量产，未来有望为公司带来更大业绩弹性。

盈利预测、估值与评级

预计2025-2027 年营收分别308.05/356.29/445.36 亿元，同比+10.23%/+15.66%/+25.00% 。预计2025-2027 年净利润分别36.80/42.98/55.26 亿元，同比+18.73%/+16.79%/+28.59%，维持“买入”评级。

风险提示

下游需求不及预期；行业竞争加剧；新业务推进进度不及预期。