事件：公司发布2025 年度业绩预告。传统制冷&汽车热管理协同发力，公司25 年业绩预增。预计实现归母净利润38.7~46.5 亿元，同比+25%~50%；扣非归母净利润36.8~46.1 亿元，同比+18%~48%。

点评：传统制冷主业表现亮眼，25H1 同比增长25.5%。一方面，全球各地政府出台低碳节能政策、加快经济发展绿色转型，海外市场对制冷空调控制元器件的需求持续扩大，拉动制冷产品出口稳定增长；另一方面，受益于AI 算力驱动的数据中心液冷需求爆发，公司为液冷系统提供阀、泵、换热器等核心零部件。25H1 传统制冷业务实现营收103.9 亿元，同比+25.5%；实现毛利率28.2%，同比+0.65pct。

汽零业务加速回暖，客户结构持续优化。受核心大客户特斯拉产销影响，25H1 汽零业务营收58.7 亿元，同比仅增长8.8%。受益于特斯拉产销改善，Q3 特斯拉全球交付量49.7 万辆（同比+7.4%），公司汽零业务加速回暖。此外，公司对特斯拉的依赖逐步降低，通用汽车等国际巨头，小米、理想、小鹏等国内新势力主机厂开始贡献重要增量，公司还陆续突破了奔驰、大众、斯特兰蒂斯等此前进展较缓的欧洲客户。

人形机器人战略地位明确，产能先行静候花开。公司深度绑定特斯拉，是特斯拉人形机器人机电执行器的核心供应商，提供包括旋转和直线执行器在内的集成化产品。目前，公司已经成立专门的人形机器人事业部，并在泰国建立生产基地以支持客户的量产需求，预计26 年开始有望为公司贡献重要收入增量。

盈利预测与评级： 我们预计公司2025-2027 年营业收入为322.6/371.3/441.2 亿元，归母净利润为42.4/51.2/60.3 亿元，对应PE 为54/45/38 倍，给予“增持”评级。

风险提示：人形机器人量产不及预期；新能源车销量不及预期；业绩预测和估值不及预期。