建筑行业3Q22 业绩符合预期

前三季度建筑行业（以中金统计的90 家为样本）1共实现收入5.7 万亿元，同比+8.8%，实现净利润1,451 亿元，同比+5.7%；3Q22 收入1.9 万亿元，同比+8.3%，实现净利润475 亿元，同比+5.6%，符合预期。

发展趋势

样本建筑企业盈利增速高于建筑装饰全板块。根据我们统计，3Q22 申万建筑装饰板块3Q22 归母净利同比+1.0%，环比降速1.8ppt，90 家样本建筑企业3Q22 归母净利同比+5.6%，环比提速4.2ppt，我们认为或体现行业整体需求仍提振不足、地产仍承压，样本企业多为细分板块龙头，市场份额提升下、业绩分化明显。（以下数据分析均基于90 家样本企业）。

建筑行业财务分析：收入增速环比提升，毛利率继续下行，净利率同比平稳。3Q22 行业收入1.9 万亿元，同比+8.3%，环比+3.2ppt，增速恢复弹性有限；3Q22 毛利率继续下行至10.1%，净利率同比-0.1ppt至2.5%。现金流方面，3Q22 经营现金流净流入412 亿元，同比少流入44 亿元。

细分板块财务分析：基建板块增长平缓，房建环比有所改善，专业工程盈利增速下滑。基建板块盈利同比+6.7%，较上年同期增速有所放缓，主要为企业经营分化；房建盈利同比+22.4%，环比+32.2ppt，主要系行业龙头企业稳健经营、区域龙头经营边际好转等提振板块收入盈利情况；专业工程板块盈利增速有所下滑，3Q22 冶金/化工/国际工程分别同比-29.4%/-12.3%/-3.8%。建议关注后续行业需求景气提升对板块基本面的修复。

个股分析：央企盈利分化，部分地方国企盈利高增长。3Q22 建筑央企盈利增速结构分化；部分地方国企如四川路桥仍保持盈利高增速；民营企业经营分化明显，体现需求疲弱下企业间竞争加剧；央企3Q22 订单保持较快增长，同比+21%，我们认为体现稳增长下基建重大项目放量明显、央企率先受益，关注后续龙头央企和景气区域地方建筑龙头企业的订单趋势。

盈利预测

维持覆盖公司盈利预测、目标价和评级不变。

估值与建议

建议自下而上选股，关注基建景气修复。推荐鸿路钢构、粤港澳区域龙头中国建筑国际-H、中国建筑兴业-H；关注基建景气修复下中国建筑等龙头央企、中工国际等国际工程企业。

风险

项目施工进程不及预期，疫情扰动影响超出预期。