稳增长仍是主基调，继续看好估值便宜、业绩稳增的基建链龙头。展望2023 年，消费、地产行业景气度尚待拐点，受外需回落影响制造业投资有所下行，基建稳增长需要依然存在。从基建到位资金层面看，明年边际增量或主要来自于政府财政、银行贷款等，此外，基础设施REITs 发行和央国企恢复融资也能带来一部分增量，预计2023 年基建投资增速在5%-10%。实物工作量层面，受益于原材料价格回调，有助于企业形成更多的实物工作量。因此，明年央国企有望维持稳健的经营增长态势，市占率和盈利能力均有改善的趋势。

此外，涉房企业融资新规出台带动央国企再融资诉求提升，国企改革亦在积极推进，叠加“一带一路”峰会有望重启，明年基建板块或重现估值修复行情，建议关注估值便宜、员工激励充分的中国交建、中国中铁、中国铁建、华设集团等头部基建链公司。

地产政策利好频出，后周期“剩”者为王。中央政治局首次提出“保交楼、稳民生”后，竣工端预期持续改善；“第三支箭”恢复地产公司的股权融资，大大拓宽融资渠道。但当前的政策均集中在供给端，对于消费者购房信心的刺激作用不大。疫情管控调整有利于修复未来收入预期，但树立房价上涨预期，需要出台需求端更大的刺激政策。在当前地产竣工端回暖、融资端放开、需求端政策预期强的背景下，地产后周期的公司比如中国建筑、金螳螂、华阳国际、深圳瑞捷等企业有望迎来业绩和估值的共振。

防疫政策持续优化，部分建筑企业经营有望重振。最新防疫十条措施提出不得采取各种形式临时封控、除特殊场所外不再查验核酸和健康码，伴随着疫情政策持续优化，企业和居民生产生活活动将趋于正常，在边际上利好两类公司：1）海外收入占比较高、跨国费用支出较多的企业，伴随着国内外商务交流逐渐恢复正常，叠加与“一带一路”相关国家加强合作，国际工程企业的订单和收入有望迎来复苏，建议关注中钢国际、北方国际、中工国际、米奥会展等；2）业务聚焦国内核心区域（如华东、华南）或文旅板块、过去两年营收大幅下滑的公司，随着疫情防控逐步调整，停工、缓工的现象减少，经营有望迎来反转，比如豪尔赛、鸿路钢构、华铁应急、利柏特等。

原料成本下行，转型企业再起航。风光：明年光伏装机受益单晶硅片及组件产能铺开降本或将延续当前高增态势，考虑到今年风电招标形式喜人及原材料价格下降，预计明年风电会扭转今年装机颓势迎来高增；BIPV：政策支持建筑光伏力度不断提升，2022 年BIPV 企业普遍加强了各项资源储备，待原材料成本下降满足项目收益率后，相关项目的落地将大大加快，带动营收开启成长。建议关注有转型逻辑的央国企如中国电建、中国化学等，以及切入光储、BIPV 等领域的苏文电能、精工钢构、森特股份。

风险提示：稳增长力度不及预期，地产行业修复不及预期，疫情反复风险。