行情复盘：宏图壮志、渐入佳境，高屋建瓴、拓展新篇

第1 轮行情（2013-2015 年）：13M9，国家主席首提“丝绸之路经济带”概念，14H2，铁路大单推进、专项资金设立、跨国合作明确，开启第一波上涨行情；第2 轮行情（2016-2017 年）：16M5，由香港特别行政区政府主办的首届“一带一路”高峰论坛在港召开，17M5，首届“一带一路”峰会于北京举行。16M5，国际工程公司股价出现拐点；16M10，八大建筑央企普涨，或系中欧班列发展规划发布；第3 轮行情（2019）：19M4，第二届“一带一路”峰会举行，“一带一路”概念股于19Q1 开始强势上涨；第4 轮行情（22Q4 至今）：22M11，亚太经合组织第二十九次领导人非正式会议上，国家主席提到中方将考虑举办第三届“一带一路”国际合作高峰论坛，开启新一轮行情。23M9，G20 峰会、一带一路高峰论坛和中阿博览会等多场“一带一路”国际博览会及峰会将接连举办，看好本轮行情持续性。

个股点睛：八大央企、乘风破浪，四大国际、各领风骚

出海企业专业优势显著，有望受益相关领域建设需求。路桥港口业务：中国交建、中国铁建、中国中铁；能源电力业务：中国能建、中国电建、北方国际、中工国际；矿山建设运营业务：中国中冶、北方国际、中国中铁；冶金业务：中国中冶、中钢国际、中铝国际；化工业务：中国化学；水泥业务：中材国际；基建装备业务：中铁工业、铁建重工、高铁电气、振华重工。

海外营收：八大建筑央企体量大、四大国际工程公司占比高、四家建筑央企上市子公司弹性大。体量看，2022 年，八大建筑央企海外营收均超200 亿元，远高于国际工程和上市子公司，其中，中国建筑/中国交建分别以1079.7/986.6 亿元位居TOP2；占比看，四大国际工程公司海外营收占比高，2022 年，北方国际/中工国际/中材国际/中钢国际分别为56.8%/49.7%/43.1%/28.9%，八大建筑央企和四家子公司中，中国化学和振华重工分别以21.6%/47.2%居首位；同比看，建筑央企上市子公司变化大，2022年，铁建重工和高铁电气海外营收同比分别为512.0%/148.4%，海外营收弹性大。

投资建议：推荐海外业务竞争力强、增长可持续标的

短期看，“一带一路”十周年之际，区域合作有望深化，建议关注热点国家/地区强布局企业。长期看，融入东道国社会对于当地业务扩展、项目降本增效帮助较大，品牌效应有望增厚利润，建议关注公司属地化、国际化进程；合作关系紧密地区建设需求方向持续变化，相关公司或受益建设重点转型、产业投资需求。我们建议重点关注海外业务竞争力强、增长可持续标的——建筑央企、国际工程公司、工程装备央企上市子公司。

重点推荐：中国交建（0.63xPB）：全球港口、疏浚、高速公路、铁路工程龙头企业；中国中铁（0.65xPB）：全球基础设施建设领域规模最大、实力最强的建筑产业集团；中国铁建（0.52xPB）：全球最具规模实力综合建设产业集团；中国中冶（ 0.80xPB） ： 全球领先冶金建设承包商和冶金企业运营服务商； 中国能建（1.02xPB）：全球最大电力行业综合解决方案提供商和基础设施投资承包商之一；中钢国际（1.61xPB）：国内外领先工业工程技术与服务上市公司，有望受益宝武集团签约在沙特全球首家绿色低碳全流程厚板工厂；中材国际（1.69xPB）：全球最大水泥技术装备工程系统集成服务商，23Q2，公司新签额同比大增519%；中工国际（1.09xPB）：畅通内外“双循环”，瞄准中亚、中东，新签多个油气资源工程项目。

重点关注：中国化学（0.87xPB）：全球领先化学工程承包商，受益中东、俄罗斯等地区合作；北方国际（1.90xPB）：国际工程业务开拓者，转型能源投建营、开花结硕果；中铝国际（3.32xPB）：国内有色金属行业领先技术、服务、装备及产品提供商，提供全产业链综合技术、工程设计及建设服务；振华重工（1.26xPB，38.3xPETTM）：

中交集团旗下重型装备制造企业，有望受益全球港机更新周期及海风施工船需求向好；中铁工业（0.89xPB，10.2xPE-TTM）：工程施工机械产品核心技术位居国际先进水平，中国盾构机行业开拓者。

风险提示：“一带一路”基建需求不及预期、“一带一路”业务开展不及预期、境外经营风险、研报使用信息数据更新不及时风险