事件：公司发布2022 年三季报，公司前三季度实现营业收入合计17.67 亿元，同比增长13.79%，实现归母净利润2.05 亿元，同比增幅高达75.91%；单三季度公司实现营业收入5.42 亿元，同比增长11.66%；实现归母净利润0.29 亿元，同比增长356.36%。

盐业量价齐升趋势不改，三季度业绩高增：据三季报披露，公司三季度业绩增长主要来源于盐业板块贡献。价格方面，今年以来食盐价格整体呈现攀升趋势并高位震荡，根据商务部数据，食盐零售价从2021年10 月的4.95 元/公斤左右上涨至目前的5.15 元/公斤左右；下半年以来，工业盐价格也稳步回升，根据百川盈孚数据，原盐工业盐价格从6 月的400 元/吨左右稳步增长至10 月底的416 元/吨左右。在盐业整体景气度提升明显的背景下，公司不断优化营销策略、开发新客户，三季度盐业销售板块“量价齐升”趋势不改。此外，公司有效克服了煤炭采购成本上涨等不利影响，盐业板块利润总额实现同比增速355.73%，业绩表现亮眼。

来风波动影响新能源短期业绩，在手项目充足静待业绩放量：据三季报披露，三季度来风情况不佳、平均风速同比下降，公司风电发电量同比减少，导致风电板块的盈利同比有所下降。根据公司公告，截至2021 年底，公司在运风电装机容量37 万千瓦，共有5 个风电项目在建与筹建，装机容量为182 万千瓦。在建的通泉风电场、金钟风电场一期与永宁风电场预计将于2023 年陆续并网投运，装机容量分别为35 万千瓦、35 万千瓦、75 万千瓦，充足的在手项目为公司中期的业绩增长提供支撑。公司规划“十四五”期间实现新能源装机规模513万千瓦，其中风电259 万千瓦、光伏254 万千瓦；此外，公司控股股东云南省投资集团规划到2025 年实现控股装机15GW、参股装机15GW。公司与集团层面的高规划有望为公司中长期发展注入动力。

投资建议：我们预计公司2022-2024 年的营业收入分别为27.32 亿元、39.83 亿元、53.77 亿元，增速分别为20.9%、45.8%、35.0%，净利润分别为3.34 亿元、4.54 亿元、7.80 亿元，增速分别为32.9%、35.6%、71.8%，成长性突出；维持买入-A 的投资评级，6 个月目标价为13.5 元。

风险提示：政策推进不及预期，项目推进进度不及预期，盐业产品销