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公司发布2023 年半年报，上半年实现营收12.89 亿元，同比增长5.24%；实现归母净利润2.98 亿元（扣非2.80 亿元），同比增长69.08%（扣非增长73.04%）；其中第二季度实现归母净利润1.20 亿元（同比增长152.41%）。

盈利能力大幅提升，成本控制能力良好

上半年公司毛利率46.67%（同比+5.26pct），其中食品毛利率75.54%（同比+1.25pct），天然气毛利率6.96%（同比+7.49pct），风电毛利率72%（同比+5.71%），盈利能力大幅提升；净利率22.76%（同比+8.99pct），ROE（摊薄）4.46%（同比+0.53pct）；期间费用率21.66%（同比-2.93pct），其中管理费用率10.55%（同比-1.54pct），财务费用率2.12%（同比-1.60pct），成本控制能力良好；经营性净现金流4.20 亿元（同比+15.81%）；截至上半年末，公司资产负债率44.54%（同比+1.21pct）。

风电盈利大幅增长，年内新增装机空间超过110 万千瓦随着通泉风电场全容量投产运行和永宁风电场的陆续并网发电，以及来风情况同比向好影响，报告期公司新能源板块发、售电量同比大幅增长，推动归母净利润高增长。上半年风电业务营收3.93 亿元（同比+55.87%），毛利率72%（同比+5.71pct）；目前公司累计已投产风电装机87.68 万千瓦，较2022 年末增长68.6%；上半年公司风电场累计利用小时1731 小时（同比+190 小时），较全国平均利用小时数1237 小时高494 小时。

公司将持续加快推进增量新能源项目的建设，永宁项目剩余机组、金钟一期等各项工作有序推进中，力争年内全额并网发电，2023年底力争新能源总装机规模突破200 万千瓦，年内装机新增空间超过110 万千瓦。

十四五新能源目标装机513 万千瓦，三年复合增长率超100%根据公司规划，十四五期间重点加快清洁能源转型，计划十四五末风电装机达到259 万千瓦，光伏装机254 万千瓦，新能源累计装机达到513 万千瓦，2023-2025 年装机复合增速114%。公司控股股东能投集团是云南省打造世界一流“绿色能源牌”的主力军，在新能源后续资源获取方面具有比较优势，能投集团全力支持公司做大做优做强新能源业务，集团中标的通泉风电场、金钟风电场、永宁风电场及大姚县涧水塘梁子风电场项目已交由公司执行，有利于公司迅速做大做强做优新能源主业。

估值分析与评级说明

预计公司2023-2025 年归母净利润分别为5.34 亿元、7.70 亿元、9.72 亿元，对应PE 分别为19.3 倍、13.4 倍、10.6 倍，维持“推荐”评级。

风险提示

上网电价下调；新能源开发进度不及预期；存量补贴回收不及预期；天然气上游价格大幅上涨的风险。