全球电动车经历：①2014-2016 年第一轮电动化浪潮，推动力来自中国高补贴下的电动客车和微车；②2016-2019 年第二轮高端电动化浪潮，推动力来自特斯拉的史诗级创新；③第三轮电动化浪潮，就是2020 开启的欧系电动化，推动力来自欧洲传统汽车巨头，三年电动转型进入收获期，包括大众、宝马、奔驰、PSA 等集团电动平台车型的全面上市和放量。

新能源汽车产业链，经历两轮电动化浪潮后，龙头格局基本形成，继续重点推荐特斯拉产业链龙头。2020 年欧系电动浪潮将拉动新的成长龙头，创造下一个重大投资机遇，具备业绩增速高、成长空间大、估值弹性强的投资机遇。

得润电子是电子连接器和线束的全球龙头。公司2012 年与德国最大的专业汽车电子连接器制造商之一Kromberg& Schubert Group 成立合资公司科世得润，2014 年收购欧洲汽车电子龙头Meta System，深度受益于汽车的电动智能网联产业趋势。其中，汽车电子业务高端供应链放量，预计电动车载充电模块2020 开启盈利周期，车联网未来潜力广阔，线束业务锁定一汽大众MEB 平台：

① 车载充电机（OBC）：根据高压系统集成度不同，单车价值量3000-6000元，2025 年全球市场空间近800 亿；公司重庆璧山工厂30 万OBC 产能全面达产，受欧洲电动车放量，业务有望高增长。

② 车联网产品（OBD）：全球独家实现车险分成（UBI）模式，规模处全球领先地位，未来有望掘金中国万亿车险市场。

③ 汽车线束产品：公司为一汽大众线束核心供应商，锁定一汽大众MEB平台全生命周期260 万辆订单，将于2020 年量产。

投资建议：

我们预测：公司经历三年资本、研发和产能投入，经营进入全面拐点阶段。

而2019 年通过商誉和应收账款的减值计提后，2020 年财务状况将反转向上。并且公司电动汽车和汽车电子营收净利占比有望全面扩张，预计将成为电动智能网联领域的核心投资标的。

2019-2021 年，我们预计公司营业收入分别为70.7、88.1、104.4 亿元，归母净利润分别为-5.3、3.0、4.5 亿元（20-21 年为扣非净利润），EPS 分别为-1.10、0.63、0.94 元/股。给予公司可比公司对应2020 年PE 均值42 倍，对应目标价26 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：欧洲电动化进度低于预期；大众MEB 平台销量低于预期；家电及消费电子行业景气度低于预期。