事件：公司近日发布2025 年三季度报告，2025 年前三季度，实现营业收入175.6 亿元，同比+29.3%，实现归母净利润14.5 亿元，同比+56.8%；2025 年第三季度，实现营业收入56.3 亿元，同比+40.2%，环比-16.2%；实现归母净利润4.32 亿元，同比+50.4%，环比-23.1%。

三大板块持续向好，2025 年前三季度公司业绩增速亮眼。公司2025年前三季度，光伏业务收入约114.7 亿元，出货量约19.5GW，出货同比增长超70%；公司产能、品牌渠道保持行业领先，出货同比高增。磁材业务收入约37 亿元，出货超16 万吨，公司扩张产品布局，面向新能源汽车、AI 服务器等领域推出多款新品。锂电业务收入19.9 亿元，出货量4.6亿支，出货同比增长约12.3%。

反内卷持续推进，行业需求波动放大，公司差异化竞争策略效果明显。光伏行业反内卷持续推进，中上游报价与盈利抬升明显，组件报价与盈利抬升是关键。国内市场，136 号文出台后，各省细则陆续推出，新的机制电价水平下，需求或遭一定程度抑制，对短期需求形成一定压制。公司采用差异化竞争策略，在全球多个市场布局，通过领先的公司品牌和渠道，公司出货增速与盈利水平领先于行业。

磁材业务出货结构持续优化，横纵布局积极开拓新品。受益于较为全面的产品布局，公司积极完善横向、纵向布局，在新能源汽车、AI 服务器等市场拓展效果明显，其中在新能源汽车的车载充电机OBC、充电桩充电模块、热管理系统，AI 服务器用PSU 电源、二次模块电源等领域出货高速增长，器件板块芯片电感和纳米晶电感等出货也实现了高速增长。

聚焦小动力，保持高稼动率情况下，持续丰富产品矩阵与新技术储备。公司通过产品迭代、品质管控，制造成本优化明显，保持开工率情况下，产品矩阵和新技术储备持续丰富。18650 到21700 转型的趋势明显，公司产品矩阵有望持续优化，积极推出多款新产品。公司完成了全极耳产品的技术储备，新技术应用导入中。

投资建议：公司三大板块持续增长，业绩抗波动能力较强，光伏业务方面，受益于领先的经营质量与产能布局，公司营收与盈利增速显著优于行业，同时随着公司对磁材、锂电业务的投入加大，磁材与锂电业务迎来更多积极变化。公司2025 年三季度业绩好于预期，我们上调公司2025年盈利预测，考虑到2026-2027 年光伏行业需求增速的波动，我们调整了2026-2027 年盈利预测，我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为229.96亿元、237.32 亿元、247.36 亿元（前值为210.96 亿元、242.17 亿元、299.25亿元）；归母净利润分别为 19.63 亿元、22.32 亿元、25.35 亿元（前值为19.42 亿元、22.81 亿元、28.81 亿元），对应 EPS 分别为1.21 元、1.37元、1.56 元（前值为1.19 元、1.40 元、1.77 元），维持“买入”评级。

风险提示：下游需求风险、原材料价格波动风险、市场竞争加剧风险、政策风险。