投资要点

事件：公司25 年Q1-Q3 营收175.6 亿元，同比+29.3%，归母净利润14.5亿元，同比+56.8%，扣非净利润14.7 亿元，同比+65.6%，毛利率17.9%，同比+2.3pct，归母净利率8.3%，同比+1.5pct；其中25 年Q3 营收56.3亿元，同环比+40.1％/-16.2％，归母净利润4.3 亿元，同环比+51.98%/-23.1％，扣非净利润4 亿元，同环比+38.3%/-35.6％，毛利率17.5%，同环比+0.7pct/-1.8pct，归母净利率7.7%，同环比+0.5pct/-0.7pct。

锂电磁材稳健发展、印尼双反影响短期出货：（一）磁材锂电：25Q1-Q3公司磁材产业龙头地位稳固，在家电和汽车领域市占率持续提升。同时拓展多个磁材新品，在车载充电机OBC、AI 服务器用PSU 电源等领域出货高速增长。锂电聚焦小动力多领域应用市场，在高稼动率下，保持了较好的市场拓展。（二）光伏：25 年7 月美国提交针对印尼、印度、老挝新一轮双反调查申请，受此影响公司Q3 光伏出货环比下降，印尼电池出货量略有所影响。当前双反仍处调查阶段，预计将于25Q4 至26Q1 发布初裁决定，海外电池产能仍相对紧缺、美国组件涨价，公司或有望获较低税率。

费用环比提升、经营现金保持正流入：公司25 年Q1-Q3 期间费用7.8亿，同比-28.7%，费用率4.5%，同比-3.6pct，其中Q3 费用4.3 亿，同环比+32.1%/+175.3%，费用率7.6%，同环比-0.5pct/+5.3pct；25Q1-Q3 经营现金29.9 亿，同比+147.3%，其中Q3 经营性现金流12.9 亿，同环比+1034.1%/+10.2%；25 年Q1-Q3 资本开支11.4 亿元，同比+27.9%，其中Q3 资本开支3.3 亿元，同环比+35.1%/-33.4%；25 年Q3 末存货49.7亿元，较年初增加32.5%。

盈利预测与投资评级：考虑到公司业务稳中向好，我们维持公司2025-2027 年归母净利润预测19.1/22.1/25.0 亿元，同比+5%/+16%/+13%，对应PE 19/17/15 倍，维持“买入”评级。

风险提示：政策不及预期，竞争加剧等