事件描述

横店东磁发布2025 年年报，2025 年实现收入225.86 亿元，同比增长21.7%；归母净利18.51亿元，同比增长1.34%；其中，2025Q4 实现收入50.25 亿元，同比增长0.96%，环比下降10.69%；归母净利3.99 亿元，同比下降55.72%，环比下降7.8%。

事件评论

光伏产品出货高增，逆周期凸显盈利韧性。2025 年光伏电池组件出货24.9GW，同比增长45%，毛利率15.25%，同比下降3.49%。光伏业务保持优于行业的盈利水平，一方面是强化差异化战略，海外优质市场出货量提升；另一方面是前瞻性的供应链管控，在硅料和银价波动的情况下实现成本最优。分半年度来看，2025H2 光伏业务毛利率环比有所下降，主要是受美国对印尼双反调查影响，预计印尼电池工厂对美国出货量减少。

磁材业务稳中有进，盈利显现结构性亮点。2025 年磁材出货量21.8 万吨，同比下降6.0%，而磁材收入约40.0 亿元，同比增长5.0%，说明销售单价有所提升；磁材毛利率为28.14%，同比提升0.82pct，主要是产品结构优化带动单吨均价和毛利双提升。2025 年器件收入接近10 亿元，同比增长约30%，已为国内外新能源汽车头部主机厂、Tier 1 厂商、AIDC电源头部及家电头部企业规模化推出多款元器件；器件毛利率约21.19%，同比略有提升，盈利水平保持稳定。

锂电聚焦小动力领域，产品品类再突破。2025 年锂电出货6.22 亿支，同比增长17.1%；收入27.2 亿元，同比增长12.7%，在深耕电动二轮车与智能家居市场的基础上，进一步拓展电动工具领域，市场份额持续提升，推动出货量及销售收入双双创下新高；毛利率15.38%，同比提升2.72pct，生产端通过提升生产效率与严控制造成本，推动毛利率稳步回升。研发端多款高容量 E 型和 P 型新产品成功推出，全极耳产品亦完成技术储备及中试线落地。

其他方面，2025 年期间费用率5.10%，同比下降2.42pct；资产减值损失2.58 亿元，其中固定资产减值损失1.69 亿元。公司持续提升现金分红，2025 年分红总额达到15.7 亿元，同比翻倍以上增长。

展望后续，公司磁材器件业务保持稳健增长，寻求新材料、新器件的再突破；光伏业务深化差异化布局，实现量的稳定增长和质的有效提升；锂电业务将适时加大产能布局，有望成为公司新的增长引擎。预计2026 年归母净利润18.8 亿元，对应PE 为18.5 倍，维持“买入”评级。

风险提示

1、全球产业政策风险；

2、技术升级迭代风险。