事件：公司发布2026 年三季报。公司26 年Q1-3 营收182.92 亿元，同比+4.2%，归母净利润13.33 亿元，同比-8.2%，扣非归母净利润11.60 亿元，同比-20.9%，毛利率14.5%，同比-3.4pct，归母净利率7.3%，同比-1.0pct；其中26Q3 营收59.49 亿元，同环比+5.7%/-13.3%，归母净利润3.84 亿元，同环比-11.1%/-31.7%，扣非净利润3.49 亿元，同环比-11.7%/-29.3%，毛利率12.1%，同环比-5.4/-2.5pct，归母净利率6.5%，同环比-1.2/-1.7pct。

光伏淡季出货略降、锂电维持增长：Q3 光伏淡季，我们预计公司光伏出货约6-6.5GW，环比有所下降、保持正常水平；预计26Q1-3 组件出货约18GW+，持续保持盈利、汇兑影响短期业绩；锂电保持稳定出货，全极耳中试线正式投产，产能利用率实现较大提升，聚焦电摩、便携式储能等小动力细分市场。

磁材器件持续增长、AI 算力卡位良好：公司26Q3 软磁材料与电感均实现增长，AI 相关材料卡位良好，芯片供电用铜铁共烧电感产能利用率保持高位，预计27 年电感营收有望达8 亿元；永磁聚焦高性能车规磁瓦，拓展新能源汽车微特电机等；越南、泰国基地均已投产并实现量产，越南主产永磁系、泰国主产软磁系产品。

费用受汇兑拖累、中期红利已派发完毕：公司26Q1-3 期间费用14.4 亿元，同+83%，费用率7.9%，同+3.4pct，其中Q3 期间费用3.9 亿元，费用率6.6%；人民币升值产生汇兑损失，财务费用升至2.99 亿元；26 年Q1-3 经营现金净流入5.8 亿元，同比-80.7%，其中Q3 经营性现金流净流出1.5 亿元；26Q3 末存货65.2 亿元，较年初+11.0%。公司已于10 月每10 股派发现金红利2.30 元、派发中期现金红利3.68 亿元。

盈利预测与投资评级：考虑公司光伏业务继续保持盈利，磁材器件及锂电业务维持增长， 我们维持公司26-28 年归母净利润预测为19.3/22.0/25.9 亿元，同比+4%/+14%/+18%，对应现价PE 分别为15/13/11倍，维持“买入”评级。

风险提示：竞争加剧，政策不及预期等风险。