事件：公司实现营业收入14.60 亿元，同比上升2.32%；实现归母净利润6679.74 万元，同比下降18.27%；扣非净利润5035.84万元，同比下降36.14%；EPS 为0.09 元，同比下降18.25%。

园林主业带动营收增长，地产项目下滑拖累业绩。公司营收小幅增长2.32%，主要因公司园林主业同增35.96%；公司归母净利同比下降18.27%，主要因世博兴云房地产公司低碳中心项目销售不佳，地产板块利润总额同比减少97.62%，公司毛利率同比下降6.14%。扣除地产项目的影响，公司净利润基本与2015年持平。期间费用方面，管理费用和财务费用分别同比上升3.12%和12.07%。

定增引入华侨城，外延扩张提振业绩。公司以每股8.79 元募集不超过11.30 亿元，募集对象为华侨城投资管理公司。定增募集资金用于昆明故事、婚庆产业项目以及补充上市公司流动资金。

公司以2.75 亿元收购世博旅游文化作为“昆明故事”项目的实施主体，未来将为世博园转型升级、产品创新提供新的动力。

同时，公司打造婚礼业务全产业链，投资设立了世博欢喜谷婚礼产业公司负责婚礼产业项目打造，实施婚庆业务的投资管理和运营工作。昆明故事项目和婚庆项目均已完成设立并纳入合并，有望于2017 年开始全面投入运营并贡献业绩。

国企改革落地，资源整合预期升温。目前华侨城入主公司已获批通过，华侨城将不以终止上市为目的对公司进行要约收购，公司国企改革已实质落地。华侨城作为央企，拥有资金和资源上的优势，未来将对公司业务的拓展提供全方位的支持。同时，华侨城与云南国资委下属几大集团合作，投资千亿进行云南文化旅游资源的整合。华侨城和国资委旗下几大集团均拥有大量的优质文化旅游资产，公司作为华侨城和世博集团旗下唯一的旅游上市公司，因规避同业竞争的关系，未来有望成为云南文旅资源整合的平台。

投资评级与估值：预计2017-2019 年，公司EPS 分别为0.17 元、0.22 和0.27 元。首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示：新项目进展不及预期，资源整合不及预期