市场行情回顾：6 月上涨4.11%，仍跑输大盘1.24 个百分点休闲服务： 6 月休闲服务板块上涨4.11%，相对沪深300 继续跑输1.24个点，排名13/28。其中，子版块餐饮（6.9%）>旅游综合（5.0%）>酒店（4.3%）>

景点（-0.3%）。教育：14 家教育公司平均上涨3. 7%。

旅游行业数据：5 月国内景区客流增速多有提升，酒店业数据全面向好

国内游：黄山、长白山、乌镇景区5 月客流均实现高增长，旺季效应逐步显现。黄山、长白山和乌镇景区5 月单月客流量增速分别达到12.8%、20.1%和14.8%，低基数效应明显。而1-5 月黄山景区客流同比增长14.3%（去年同期增速为7.1%）；长白山景区同比增长17.0%，去年旺季受台风影响基数较低，今年有望实现较高增长；乌镇景区1-5 月客流同比增长7.1%，2 季度以后客流量增长也有望提速。而九寨沟景区在旅游市场整治影响下逐步恢复，6 月份单月同比增长1.0%。各省市旅游市场情况来看，上海、三亚两地5 月客流增速较去年增速明显提升（两地16/17 年5 月客流增速分别为-17%/11%、7.0%/14.2%），其他各省客流增速保持平稳，北京5 月旅游区接待客流增长1.3%，广东5 月接待游客量增长13.8%。

出境游：受日韩市场遇冷行业增速中枢继续下行，局部目的地复苏显著5 月出境游市场运行平稳，东南亚国家中越南（+63%）、柬埔寨（+52%，4 月）市场火爆，新马泰市场增速有所放缓；日韩市场持续遇冷，5 月赴韩中国旅游人次同比大幅下降72%，赴日人次同比基本持平；长线游方面，加拿大、澳大利亚4 月人次同比分别增长18%和6.6%，新西兰5 月人次略有下滑，整体维持平稳增长。未来，受地缘政治等因素的影响，17 年占出国游40%以上的泰国、韩国和日本市场增速或出现下滑，将拉低行业增速中枢。但一带一路带动东南亚、俄罗斯和中东欧，以及西欧复苏等局部目的地将迎来爆发增长，出境游市场整体进一步分化。

酒店：全国酒店市场继续回暖，锦江旗下酒店发展稳健。5 月全国星级酒店经营数据显著向好，平均出租率同比微升0.92%；平均房价增长3.34%；RevPar 同比上升4.25%。有限服务酒店方面，锦江国内酒店RevPar 增长显著，其中锦江都城系列、铂涛系列分别增长4.0%、6.9%，中端酒店业绩大幅向好，锦江都城、麗枫、喆咖RevPar 分别提升7.1%、10.5%、22.2%；锦江境外的卢浮酒店业绩延续3 月以来的高增长势头，3/4/5 月RevPar 分别增长8.9%/4.9%/2.4%。

旅游行业观点：行业景气持续向上，关注景区和酒店行业龙头5 月国内主要景区客流量数据显示行业旺季低基数效应逐步显现，黄山、长白山、乌镇景区单月增长强劲，酒店行业也继续强劲复苏， 3 季度旺季来临，旅游行业整体增长有望继续恢复，建议继续关注景区的季节性改善、酒店的行业复苏以及出境游的局部增长等几条主线。公司方面建议重点关注底部回升的酒店行业龙头：锦江股份（强品牌龙头将显著受益酒店行业整体企稳复苏、旗下中高端酒店扩张快速、整合协同效应逐步释放）、首旅酒店（公司受益于行业复苏，中高端酒店布局也在加速，管理层激励有利于效率提升），同时继续看好主业成长较为稳健、估值相对合理，且有较强外延扩展预期的白马龙头，包括：黄山旅游（4 月客流大幅增长，旺季低基数增长可期，外延项目并表）、中国国旅（免税业务有望长期维持稳步增长，估值优势明显）、中青旅（古北、乌镇持续增长，受益周边游景气提升），宋城演艺（轻资产项目稳步推进，2、3 季度客流同比有望维持稳健增长）。

教育行业观点：新《民促法》实施节点临近，资产证券化有望提速新版《民办教育促进法》将于17 年9 月1 日正式生效，目前部分省市如辽宁省已出台配套细则，安徽、河南等省份也发布关于民办教育收费等相关意见。预计随着各省细则出台，拥有优质教育资源和内容的各类营利性民办幼儿园、高中、职业院校、高等学校等有望享有更高溢价。建议重点关注各细分子行业的龙头企业：（1）幼教：部分幼教业务布局较多的公司；（2）K12：新南洋（定增获批，业务布局有望加速）；（3）职业教育：东方时尚（驾校龙头，异地扩张加速）、世纪鼎利（鼎利学院快速扩张将带来盈利增长）。

风险提示 ：天气、突发事件等影旅游人数、经济下行影响行业需求。