业绩简评

2025 年8 月11 日公司披露半年报，上半年实现营收121.37 亿元，同比下降11.70%；实现归母净利润9.83 亿元，同比下降35.23%。

二季度营业收入58.23 亿元，同比下降17.84%，环比下降7.78%；归母净利润4.79 亿元，同比下降42.61%，环比下降4.96%。

经营分析

二季度氨纶价格底部企稳，己二酸产品价格依旧下行承压。二季度以来氨纶价格相比一季度略有下滑，但是氨纶20D-40D 各品种价格在底部维持稳定，原材料PTMEG 价格稳定，二季度纯MDI 价格环比略有下降，氨纶产品价差有所修复。公司2025H1 氨纶业务盈利有所恢复，实现毛利率18.65%，较2024 年毛利率提高5pcts。

二季度己二酸产品价格依旧呈现震荡下行的趋势，产品价差进一步收窄，企业己二酸生产经营依旧呈现承压的状态。预计未来氨纶与己二酸价格或将依旧位于底部，静待行业景气度改善。

氨纶、己二酸行业供给过剩，价格处于历史底部，公司龙头优势突显。目前国内氨纶、己二酸行业呈现供大于求的态势，行业存在较多新增产能，下游需求表现较弱。公司氨纶产量为全国第一、全球第二，聚氨酯原液、己二酸的产量均居全球第一，作为氨纶、己二酸等行业龙头，公司拥有非常明显的规模优势，盈利能力在行业内领先；同时公司具备规模化的产业链集成优势，生产的重要原料己二酸、聚酯多元醇不仅可以自用，还能用于对外销售，加强了公司应对市场激烈竞争和行业周期波动的风险抵御能力，提升了公司的综合竞争力。

盈利预测

我们预计公司2025-2027 年实现营收265.9/278.3/290.4 亿元，归母净利润19.70/22.24/23.89 亿元，EPS 为0.40/0.45/0.48，当前股价对应的PE 分别为20.00/17.71/16.49，维持“增持”评级。

风险提示

原材料价格波动；新增产能建设不达预期；下游需求增长不达预期；宏观经济环境变化。