事件：公司发布25 年半年报，公司25H1 实现营收121.37 亿元，同比-11.70%，实现归母净利润9.83 亿元，同比-35.23%。其中25Q2 实现营收58.23 亿元，同/环比-17.84%/-7.78%；实现归母净利润4.79 亿元，同/环比-42.61%/-5.02%；实现扣非归母净利润4.45 亿元，同/环比-44.33%/-3.26%。

公司盈利能力环比提升。1）25H1 公司整体毛利率/净利率为13.77%/8.15%，同比-2.75/-2.91pct；其中25Q2 毛利率为14.10%，同/环比-2.78/+0.63pct，净利率为8.29%，同/环比-3.54/+0.28pct。2）分业务看，公司2025 上半年化学纤维/化工新材料/基础化工产品分别实现营业收入42.15/27.68/44.71 亿元，同比-9.43%/-8.82%/-15.01%；毛利率为18.65%/20.80%/4.37%，同比+3.68/-0.98/-11.08pct。

公司主要产品毛利率保持韧性，产品价格下滑驱动业绩下降。1）25H1 产品价格同比下滑，据百川盈孚数据，氨纶和己二酸Q2 均价为23571/7229 元/吨，同比-13.56%/-24.73%，环比-1.31%/-10.81%。2）销售、管理及财务费用率合计同比上升0.68pct 至1.89%；研发费用率同比上升0.36pct 至3.84%。

公司重点项目有序推进。1）公司“年产30 万吨差别化氨纶项目”已调整为“年产25 万吨差别化氨纶项目”，其中10 万吨已于24 年7 月正式达产，剩余15 万吨尚在建设中，全部产能原达到预定可使用状态的日期由25 年2 月延期至26 年12 月31 日。2）其子公司华峰热电的扩建项目，由原先规划的“2 炉2 机”规模，缩减为已完成的“1 炉1 机”规模，后续将不再投资建设。

投资建议：我们预测25-27 年营收为277.84/293.43/305.67 亿元，预计对应归母净利润为21.33/28.64/31.46 亿元，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格波动、下游需求不及预期、产能释放低于预期等。