业绩简评

2025 年10 月24 日公司披露2025 年三季报，2025Q3 公司实现营收59.73 亿元，同比下降9.89%；实现归母净利润4.78 亿元，同比下降3.68%。2025 年Q1-Q3 实现营收181.09 亿元，同比下降11.11%，实现归母净利润14.61 亿元，同比下降27.45%。

经营分析

三季度氨纶产品价格价差底部持续，静待行业景气度回暖。今年三季度以来氨纶各品种价格保持平稳，主要产品氨纶40D 价格7月以来持续维持23000 元/吨的底部价格，产品价差也处于历史较低分位，环比上季度变化并不明显。己二酸产品价格三季度持续震荡，9 月以来产品价格下跌。氨纶、己二酸行业依旧维持在底部运营，静待行业供需端出现边际变化带来行业景气度回升。

氨纶、己二酸行业供给过剩，价格处于历史底部，公司龙头优势突显。目前国内氨纶、己二酸行业呈现供大于求的态势，行业存在较多新增产能，下游需求表现较弱。公司氨纶产量为全国第一、全球第二，聚氨酯原液、己二酸的产量均居全球第一，作为氨纶、己二酸等行业龙头，公司拥有非常明显的规模优势，盈利能力在行业内领先；同时公司具备规模化的产业链集成优势，生产的重要原料己二酸、聚酯多元醇不仅可以自用，还能用于对外销售，加强了公司应对市场激烈竞争和行业周期波动的风险抵御能力，提升了公司的综合竞争力。

盈利预测

我们预计公司2025-2027 年实现营收265.9/278.3/290.4 亿元，归母净利润19.70/22.24/23.89 亿元，EPS 为0.40/0.45/0.48，当前股价对应的PE 分别为22.09/19.57/18.22，维持“增持”评级。

风险提示

原材料价格波动；新增产能建设不达预期；下游需求增长不达预期；宏观经济环境变化。