核心观点

拟收购集团资产，完善产业链布局。公司6 月5 日公告，拟向控股股东华峰集团等发行股份及支付现金购买其持有的华峰合成树脂、华峰热塑100%股权。标的公司与上市公司同属于聚氨酯产业链，在原材料、产品、技术研发、业务和市场方面具有重叠及互补。本次交易完成后，华峰化学将实现产业链整合延伸，进入聚氨酯行业中的革用聚氨酯树脂、TPU 制造领域，扩大上市公司资产规模，丰富业务类型和产品线，提升了上市公司综合实力。

氨纶供需改善，2026 年公司氨纶有望量价齐升。氨纶行业景气向上，根据百川，截止2026 年6 月5 日，氨纶40D 主流厂商（华峰，新乡等）报价已超过29500 元/吨，价差扩大明显，年初至今涨幅22.92%。供需优化，氨纶景气有望继续上行。供给端，2026 年增量来源于华峰2025 年底投产7.5 万吨产能，行业新乡、华峰规划新增产能落地预计27 年后逐步落地。需求端，根据百川，2025 年行业实际需求增速+9.5%。随着瑜伽服、防晒服、卫材等弹性面料需求趋势兴起，行业需求仍有望保持增长。行业格局将不断优化，氨纶景气上行，华峰化学将具备量价弹性。

己二酸行业盈利逐步修复。受成本支撑及行业反内卷影响，己二酸价格上涨，盈利水平逐步修复。行业正处于优胜劣汰、产能进一步集中化的阶段。随着经济环境的进一步复苏及反内卷持续推进，下游需求的释放，有望推动己二酸产品的消费增长，推动行业盈利继续修复。公司己二酸产能135.5 万吨，为行业龙头，将受益于行业景气修复。

盈利预测与投资建议

投资建议：2026 年氨纶行业景气已开启，己二酸板块盈利修复，公司利润有望较2025 年有大幅增长。考虑到收购未完成，我们维持盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为27.85/ 33.22/ 36.77 亿元，EPS 为0.56/ 0.67/ 0.74 元。按照可比公司26 年23 倍PE，给予公司目标价为12.88 元，维持买入评级。

风险提示：在建项目不及预期；产品需求不及预期；氨纶产能消化风险；原材料价格波动。