2022 年以来，受行业产能持续投放影响，氨纶价格及企业盈利显著承压；伴随本轮集中扩产进入收尾、低效产能陆续退出，以及弹性服饰消费增长与氨纶渗透率提升，行业供需自2025 年以来逐步改善。2026 年初，库存去化叠加地缘局势推升成本，氨纶价格明显反弹；同时伴随原料成本逐步回落，行业价差进一步扩大。我们认为，在新增产能有限及需求稳健增长的带动下，氨纶供需或逐步转向偏紧，行业有望进入向上通道，进而推动价格价差的进一步走阔。推荐华峰化学。

氨纶价格止跌回升，原料回落推动价差扩大

受新增产能持续投放影响，氨纶价格自2022 年以来持续下行，行业价差整体收窄。但2025 年以来伴随新增供给放缓及需求持续增长，氨纶价格逐步筑底；2026 年初则伴随行业库存的逐步消化以及地缘局势推升成本，氨纶价格进入阶段性上行。据百川盈孚，截至8 月14 日，氨纶价格已由年初的2.30 万元/吨升至2.82 万元/吨，涨幅约23%；而伴随原材料PTMEG、纯MDI 价格的逐步回落，氨纶价差则进一步改善，截至8 月7 日，氨纶价差相较年初增长4198 元至1.42 万元/吨。

弹性穿着趋势与渗透率提升构成氨纶需求的长期增长动力氨纶主要用于内衣袜品、运动休闲服、泳衣、牛仔服装、家纺及医疗卫生用品等领域，通常以5%—30%的比例与其他纤维混用，高弹力服饰中的添加比例更高。伴随消费者对服装舒适性、贴合度及功能性的要求提升，氨纶应用已由传统贴身衣物向运动户外、日常休闲及功能性面料持续扩展，单位面料添加比例亦稳步提高。2019-2025 年我国氨纶表观消费量由61.4 万吨增至105.5 万吨，年均复合增速约9.4%；2026H1 表观消费量约61.1 万吨，同比增长约16%，主要受下游企业备货、运动户外需求增长及功能性氨纶应用扩容带动。展望未来，伴随消费习惯转变、氨纶应用领域扩展、添加比例提升，氨纶消费量仍有望维持稳健增长。

行业扩产收尾叠加低效产能退出，供给拐点显现2025 年以来，泰光常熟、连云港杜钟等高成本产能陆续退出，晓星嘉兴亦持续关停产线；伴随华峰存量扩建项目于2026 年基本投产，本轮行业集中扩产接近尾声，未来增量产能已十分有限。综合新增与退出产能，我们预计2025-2027 年国内氨纶有效产能将维持143 万吨。据隆众资讯，截至8 月14 日，氨纶行业开工率约为84%，头部企业普遍保持高负荷运行，氨纶供需或逐步转向趋紧。此外，诸暨华海于8 月12 日出现破产申请审查案件，行业产能收缩预期或进一步加强。考虑行业暂无新增产能以及下游需求的持续拉动，我们预计2026-2027 年行业开工率将分别修复至86.3%/93.3%，供需偏紧下氨纶价格价差有望步入上行通道。

风险提示：下游需求不及预期；原材料价格波动；行业竞争加剧。