事件描述

公司发布2026 半年报，上半年实现收入141.7 亿元（同比+16.7%），归母净利润19.8 亿元（同比+101.6%），扣非净利润19.7 亿元（同比+118.1%）。2026Q2 单季度实现收入74.0 亿元（同比+27.1%，环比+9.4%），归母净利润13.1 亿元（同比+174.4%，环比+96.5%），扣非净利润12.4 亿元（同比+179.1%，环比+69.6%）。

事件评论

氨纶、己二酸景气共振，盈利显著向好。公司主营氨纶纤维、聚氨酯原液、己二酸等聚氨酯制品材料研发、生产和销售。氨纶方面，2026 年行业供需趋紧，成本支撑较强，且企业自律提价，价格价差明显提升，根据百川盈孚，上半年氨纶40D 均价为25696 元/吨，同比变动+8.3%，价差为7013 元/吨，同比变动+24.1%；Q2 氨纶进入旺季，盈利改善更为明显，26Q2 氨纶40D 均价为27846 元/吨，环比变动+18.4%，价差为8438 元/吨，环比变动+51.4%。己二酸方面，原料价格推涨下，3-4 月旺季时段投机性需求爆发，价格冲高后随原料回落，上半年均价及盈利仍好于去年同期，根据百川盈孚，上半年己二酸均价为8679 元/吨，同比变动+13.7%，价差为2565 元/吨，同比变动+35.0%。

Q3 氨纶景气继续上行，己二酸有所回落。氨纶供需紧平衡下Q3 景气延续上行，根据百川盈孚，三季度以来（截至8 月23 日）氨纶40D 均价为28200 元/吨，环比变动+1.3%，价差为9897 元/吨，环比变动+17.3%。己二酸脱离地缘扰动后，Q3 景气回落，根据百川盈孚，三季度以来（截至8 月23 日）均价为7930 元/吨，环比变动-10.6%，均价差为1535 元/吨，环比变动-28.0%。展望后市，氨纶即将步入传统9-10 月纺服链旺季，景气有望进一步提升。

重庆氨纶扩产项目正式投产，规模进一步扩张。根据公司公告，控股子公司“重庆氨纶”建设的非公开发行募投项目年产25 万吨差别化氨纶扩建项目之剩余15 万吨产能于2025年11 月陆续开始投入运行，并于2026 年6 月正式投产。该产能投产后，公司“年产25万吨差别化氨纶扩建项目”已全部建设完成。产能投产后，公司氨纶产能进一步提升，行业优势持续巩固，市场影响力及核心竞争力进一步提高。

上市公司拟增发购置资产，扩充商业版图。公司拟通过发行股份及支付现金购买华峰合成树脂100%股权、华峰热塑100%股权，通过收购华峰合成树脂、华峰热塑，上市公司实现产业链整合延伸，进入聚氨酯行业中的革用聚氨酯树脂、TPU 领域，丰富业务类型和产品线，上市公司抗风险能力、盈利能力和可持续发展能力。

公司专注氨纶、聚氨酯原液等聚氨酯制品，以及己二酸等聚氨酯原料，是我国聚氨酯制品行业的领军者。公司具有领先行业的成本优势，并借此穿越周期不断成长。2026 年氨纶景气明显抬升带动公司业绩边际向好，未来随着公司主业景气复苏，横向扩展和纵向延伸稳步推进，公司业绩中枢有望提升。预计2026/2027/2028 年公司归属净利润分别为36.7、45.0、48.7 亿元，维持“买入”评级。

风险提示

1、氨纶景气走弱；

2、己二酸景气持续低迷。