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摘要：东莞兆科服务过AVC、台达、富士康、英特尔、华硕等国内外知名企业，其客户关系与英伟达服务器机柜供应商存在高度重合。
看点一、冷板是服务器散热核心部件，焊接是冷板制造重要工艺。
看点二、为什么看好公司成为服务器液冷零部件前排供应商？
看点三、踩准热管理需求机遇，业绩弹性大增。
今天和大家讲解一只液冷板龙头-科创新源。
正文
看点一、冷板是服务器散热核心部件，焊接是冷板制造重要工艺。
冷板是服务器液冷系统的核心散热部件，根据《全液冷冷板系统参考设计及验证白皮书》，在全液冷机柜环境中，冷板占整体解热量约95%，其中三个影响芯片散热效果的传热环节:
①发热芯片与导热部件之间的热传导；②热量在导热部件内部的热扩散；③导热部件与液体介质之间的对流换热。
造成冷板失效的主要原因有：
1）超压。冷板内部压力超过要求的安全压力值时，会导致冷板失效；
2）冷板内部水未清干。当冷板内部流道的水未清理干净且处于零摄氏度以下温度时，焊缝附近的水结冰会导致焊缝开裂；
3）外力冲击。当冷板受到强大的外力冲击时，容易造成焊缝开裂，从而导致冷板失效；
4）疲劳开裂。在循环压力的作用下，会对焊缝造成不可逆的疲劳损伤，长时间作用会导致焊缝开裂，从而使冷板失效。
上述冷板失效原因中2）-4）均与焊接质量相关，从冷板制作来说，焊接工艺涉及盖板与
底板、盖板与进出口接头等部件之间的焊接，不同工艺位置、不同部件规格所需的焊接参
数不同，因此冷板的焊接工艺及后续密封性、超声无损检测既是形成完整流体通路的难点
工序，也是冷板长期稳定运行的关键保障。
看点二、为什么看好公司成为服务器液冷零部件前排供应商？
2020年公司收购瑞泰克进入传统家电、新能源汽车、储能领域散热领域，2021年公司液冷板进入宁德时代供应链，至此高分子材料业务和热管理业务成为公司两大主线。
2024年12月，为深化高分子材料业务布局、扩大散热产品的应用领域，公司与Thermazig Limited（斯摩格有限）、东莞兆科签署《收购意向协议》，拟以现金方式收购斯摩格持有的东莞兆科51%的股权，其中包含计划重组后东莞兆科100%直接或间接持有的子公司昆山兆科、台湾兆科、越南兆科。
东莞兆科积累了超1500家企业合作经验，服务过AVC、台达、富士康、英特尔、华硕等国内外知名企业，其客户关系与英伟达服务器机柜供应商存在高度重合。
看点三、踩准热管理需求机遇，业绩弹性大增。
2024年，新能源汽车快速渗透，公司持续深化与电池头部企业宁德时代的合作关系，高频焊液冷板产品收入同比大幅增长，带动公司营收规模迈上新台阶，2024年公司实现营业收入9.58亿元，同比增长71.5%；2025上半年公司实现营业收入5.41亿元，同比增长43.9%。
公司高频焊液冷板是适配宁德时代麒麟电池和神行电池的关键散热组件，2023年获得麒麟电池等项目定点，随着相关车型进入密集交付阶段，公司新能源液冷板业务有望进入1到100的快速增长阶段，并带动产能利用率和产品毛利率提升。
风险提示：算力需求不及预期，新能源汽车销售不及预期，新能源冷板价格降幅超预期风险，芯片供应能力不及预期，行业竞争加剧风险，收购进展不及预期，大股东质押风险。
参考资料：
20251029-国金证券-科创新源-300731-“材料+部件”垂直整合，卡位服务器液冷赛道前排
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