核心要点

行情回顾

1、造纸板块本周逆势上涨2.39%，在131个行业板块中排名第54位，相较于沪深300指数的-1.08%涨幅更为出色。

2、本周造纸板块主力资金净流入4524.07万元，周初净流入5.72亿元，随后资金流出明显，机构关注度出现波动。

3、青山纸业以13.24%的周涨幅位居板块首位，安妮股份、博汇纸业涨幅突出；景兴纸业、松炀资源表现不佳，周跌幅分别为2.76%和1.81%。

4、截至11月14日，造纸板块市盈率（TTM）为114.58，处于近一年数据的64.88分位；市净率（MRQ）为2.21，处于近一年数据的83.88分位，板块估值逼近高位。

宏观解读

1、国内造纸行业涨价潮持续升温，包装纸板块呈现“龙头引领+终端跟涨”态势。山鹰国际、玖龙纸业等龙头企业上调产品价格，每吨涨幅在30至100元之间。

2、大同证券认为，当前造纸行业处于周期底部复苏阶段，供需格局逐步优化。需求端，政策刺激叠加电商物流复苏，包装纸、特种纸需求稳步回升；供给端，新增产能压力边际减弱，行业供需趋于平衡。

3、国泰君安证券认为，全球用浆结构变化将导致国内用浆成本下降，但全球成本曲线可能因木材和能源成本上升而抬升。具备上游林地资源及绿色能源的头部浆纸一体化纸厂有望受益于这一趋势，在成本控制和原料供应上占据优势，进一步巩固市场地位。

4、具备上游林地资源及绿色能源的头部浆纸一体化纸厂，在全球成本曲线抬升的背景下，通过技术创新和产业链整合，能够有效控制生产成本，提升市场竞争力。这种模式有助于企业应对原材料价格波动，保证稳定供应，同时在环保和可持续发展方面具有优势。

行业要闻

1、11月以来，山鹰国际、玖龙纸业等龙头企业率先发布调价通知，上调红杉纸、瓦楞纸、牛卡纸、箱板纸等产品的价格，每吨涨幅在30至100元之间。广东、浙江基地的核心品类涨幅达50元/吨。

投资建议

1、短期关注纸价上涨受益企业：近期，国内造纸行业出现涨价潮，山鹰国际、玖龙纸业等龙头企业纷纷上调产品价格，每吨涨幅在30至100元之间。这显示出行业供需关系正在改善，需求端受益于政策刺激和电商物流复苏，包装纸、特种纸需求稳步回升；供给端新增产能压力减弱，行业供需趋于平衡。短期内，纸价有望在成本推动与需求回暖的双重作用下温和上行，行业基本面有望改善。投资者可关注在本轮涨价潮中受益的纸企，尤其是具有产能优势和市场份额的龙头企业。

2、长期布局浆纸一体化优势企业：从长期来看，全球用浆结构的变化将导致国内用浆成本下降，但全球成本曲线可能因木材和能源成本上升而抬升。具备上游林地资源及绿色能源的头部浆纸一体化纸厂有望受益于这一趋势。通过技术创新和产业链整合，这些企业能够有效控制生产成本，提升市场竞争力。投资者可关注具备浆纸一体化优势的企业，这类企业在原料供应和成本控制上具有明显优势，有望在行业竞争中取得更大份额。

风险提示

行业需求复苏不及预期，纸价上涨乏力，以及原材料成本上升可能压缩企业利润，投资者需警惕行业基本面改善不如预期的风险。