2024 年Q4 炭黑景气度环比上行，公司业绩环比扭亏，维持“买入”评级根据公司年报，2023 年公司实现营业收入94.51 亿元，调整后同比-4.47%；实现归母净利润-2.43 亿元，同比转亏。对应Q4 单季度，公司实现营业收入26.58 亿元，环比+12.14%；实现归母净利润2,033.07 万元，环比扭亏为盈。2023 年Q4，炭黑平均价格环比上涨、平均价差环比扩大，大幅提振公司业绩。考虑2024 年炭黑新增产能较多，我们下调公司2024-2025 年以及新增2026 年盈利预测，预计将分别实现归母净利2.03（-1.68）、2.87（-1.88）、4.13 亿元，对应EPS 分别为0.27（-0.23）、0.39（-0.25）、0.56 元，当前股价对应PE 分别为35.0、24.7、17.2 倍。公司锂电级导电炭黑产品已给个别客户小批量供货，我们预计未来有望为公司带来新的业绩增量，维持公司“买入”评级。

2023 年Q4 炭黑价差环比扩大，公司单季度扭亏为盈根据Wind、百川盈孚数据，成本端，2023 年Q4，煤焦油市场均价为4,418 元/吨，环比+2.72%。炭黑方面，2023 年10 月，炭黑企业亏损已久，挺价意愿坚挺，下游轮胎按需采购，炭黑价差环比上涨、价差环比扩大。虽然11 月、12 月为炭黑的传统淡季，价格逐月环比下跌，但整体Q4 炭黑的平均价差仍高于Q3。根据百川盈孚数据及我们测算，炭黑平均价差由Q3的2,397 元/吨扩大至Q4的2,839元/吨。截至2023 年底，公司拥有炭黑产能116.2 万吨，业绩弹性较大，受益于炭黑价差环比扩大，公司Q4 单季度扭亏为盈。

公司锂电级导电炭黑产品已有小批量出货，有望打开未来成长空间公司锂电级导电炭黑产品已给个别客户小批量供货，随着锂电级导电炭黑产品逐渐放量，有望为公司贡献新的业绩增量。随着2023 年Q4 以来，诸如极氪001、极氪007、小米SU7 等800V 大热车型陆续发布、上市，快充电池渗透率有望持续提升。公司逐步丰富导电炭黑产品序列，已开发出应用于快充电池的产品，有望明显受益于800V 快充车型的渗透率提升。

风险提示：项目建设进度不及预期、产品价格大幅下跌、宏观经济下行等。