事件：公司发布关于控股股东增持公司股份实施结果的公告。公司控股股东黑猫集团以集中竞价交易方式累计增持公司股份1470.69 万股，增持股份占公司总股本的比例为2.00%，增持金额为1.64 亿元。本次增持计划已实施完毕，黑猫集团持有公司股份2.69 亿股，占公司总股本的比例由增持前的34.64%变动至36.64%。股份增持也进一步体现控股股东对于公司未来发展前景的坚定信心及中长期价值的认可。

大宗原料价格高位回落，看好公司成本改善。炭黑上游原材料包括高温煤焦油、乙烯焦油等，分属于煤化工和石油化工，以煤炭、原油为首的大宗原料自2024 年以来呈现出高位回落趋势。进入4 月以来，由于中美之间贸易摩擦有升温迹象，导致全球宏观经济需求预期悲观，大宗原料加速走弱。2025 年二季度焦煤市场均价环比Q1 下滑12.7%，动力煤较Q1 环比下滑7.8%，布伦特原油较Q1 环比下滑10.2%，大宗原料高位回落有利于公司炭黑产品成本端改善。

关税背景下炭黑产品有望实现利润修复。根据百川数据显示，截至2024年12 月国内炭黑总产能约为912.7 万吨，行业平均开工率约为61%。根据中国橡胶工业协会炭黑分会统计数据显示，2024 年全国会员企业炭黑生产总量512 万吨，同比增加3.9%。4 月4 日开始，中方宣布针对美国对华加征关税问题进行反制，自2025 年4 月12 日起，调整对原产于美国的进口商品加征关税税率由84%提高至125%。全球产能分布来看，2023 年全球龙头卡博特产能占比约为12%，其美国工厂主要分布在富兰克林、潘帕、威乐普拉特等地。因此，随后全球贸易摩擦展开，炭黑产品有望受益实现利润修复。

盈利预测与估值：综合考虑炭黑产品行业竞争格局及下游轮胎产业需求，我们预测公司24-26 年实现营业收入92.2、97.3、104.9 亿元，同比分别增长-2.4%、+5.5%、+7.8%；实现归母净利润0.2、1.0、1.5 亿元，同比分别扭亏为盈、+332.8%、+47.4%，以4 月11 日收盘价计算，对应PE 分别为309、71、49 倍，首次覆盖，暂无评级。

风险提示：产品价格大幅波动；下游需求不及预期；贸易政策变化等