事件：据公司投资 者关系活动记录显示，公司超导电炭黑产品已送样给下游多个行业进行测试，开拓多种应用方向。

点评

中美贸易摩擦背景下，超导电炭黑国产替代进程或将加速据百川盈孚数据，我国是最大的炭黑生产国，2024 年炭黑产量约560.8万吨，出口量约96.3 万吨，约占国内产量的17.2%。但特种炭黑（如导电炭黑）进口依赖度仍较高，2024 年炭黑进口量约30.2 万吨，且进口价格（1915.8 美元/吨）远高于出口价格（1249.7 美元/吨）。当前中美贸易摩擦背景下，或将促使下游企业（电池企业等）加速国产替代。截至2025Q1，公司超导电炭黑、湿法混炼母胶、高端特种炭黑等产品目前均在产业化阶段，其中公司超导电炭黑产能达3 万吨/年，已推出4-6 款产品，以及几款开发待验证产品，已送样给下游多个行业进行测试，开拓多种应用方向。

竞争格局优化+下游需求稳健，炭黑景气度有望回暖根据中国橡胶工业协会炭黑分会及百川盈孚数据，2024 年国内炭黑总产能 912.7 万吨，产能利用率在60%左右，产能过剩矛盾仍存。我国炭黑中小企业较多，据华经产业研究院数据，2023 年我国炭黑CR5 为41%，参考美国、日本CR5＞90%，我国炭黑行业集中度仍有较大提升空间。

截至2024 年底，公司炭黑产能为116.2 万吨，占比12.7%，是国内炭黑行业龙头企业，双碳背景下，低端小厂产能或将加速出清且行业新增产能有限，竞争格局有望持续优化。需求方面，据百川盈孚数据，2025 年1-4 月，我国炭黑表观消费量178.0 万吨，同比+13.3%，出口量36.7 万吨，同比+17.7%，下游需求保持稳健。炭黑行业景气度有望回暖。

盈利预测与投资建议：我们预计公司2025-2027 年实现归母净利润为2.05/2.60/3.03 亿元，对应PE 为43.71X/34.38X/29.54X，首次覆盖，予以“增持”评级。

风险提示：行业竞争加剧、下游需求不及预期、原材料成本波动风险，业绩预测和估值不达预期等。