行业近况

本周（6 月 8 日-6 月 12 日）中信传媒指数上涨 3.25%，沪深 300 指数上涨 0.05%，创业板指上涨 1.86%。从个股涨跌幅来看，本周传媒板块涨幅前五的个股分别是凯撒文化（52.99%）/星辉娱乐（31.58%）/华闻集团（28.05%）/天龙集团（25.38%）/富春股份（24.75%），跌幅前五的个股分别是乐视退（-40.79%） /长城影视（-18.13%） /唐德影视（-17.93%） /佳云科技（-14.52%） /暴风集团（-12.99%）。

评论

本周传媒板块持续走强，营销、游戏等板块表现亮眼。 分板块看，中长期我们继续看好网络娱乐发展，头部游戏公司通过多元产品或长线运营，逐渐摆脱单产品波动性大的状况，估值中枢具备提升空间，而消费潜力释放和出海助力业绩增长兑现； 网络视频符合行业发展趋势，大屏时代发展机会多元。影院、书店等线下娱乐场景受疫情反复影响， 影院开业时间表暂不明朗，关注中长期行业整合机会。营销需求逐渐修复走出低谷。出版具备安全边际，股息收益率吸引配置。有线网络受益于广电系国网整合步伐加快，建议关注主题性投资机会。

影视方面， 芒果 TV 自制网络综艺《乘风破浪的姐姐》正式开播，播放量与口碑亮眼。 

6 月 12 日芒果 TV 上线《乘风破浪的姐姐》， 节目创新定位为逆龄女团选秀。节目开播 24 小时第 1 期（上）前台播放量 1 亿次，仅供 VIP 抢先观看的第 1期（下）前台播放量 7,257 万次。 截至 6 月 13 日豆瓣评分 8.6 分。广告招商方面，目前品牌合作有 1 个独家冠名， 1 个超级星推官， 6 个合作伙伴及 5 个行业赞助。我们认为，《 姐姐》的热播一定程度上佐证芒果超媒创新综艺的孵化能力和对用户的理解能力。在长视频行业存量博弈中，具备强内容优势的芒果 TV 对用户时长的抢夺有相对竞争优势， 广告品牌主对优质内容的曝光渠道仍有较强偏好。

游戏方面， 5 月游戏榜单发布，看好三季度重点新游集中上线。

APP Annie 发布 5月中国游戏榜单，游族网络《山海镜花》（第 5 名） 等表现亮眼。收入榜中， 多益网络《神武 4》和完美世界《新笑傲江湖》位列第 8/9 名。 据 Sensor Tower， 5月 Top30 中国手游发行商全球收入超 19.4 亿美元 （QoQ+11.5%），占全球的 28.9%。游族网络凭借《少年三国志 2》日文版及国内《山海镜花》收入环比增长 43%，位列第 6 名；友谊时光（第 15 名）《浮生为卿歌》 5 月收入环比增长 19%。展望3Q20，我们认为重点新游集中上线将丰富内容供给，头部厂商流水望再上台阶。

在线阅读方面， 阅文推新合同满足作者差异化需求，扩大网络文学正版联盟。 新合同取消单一格式合同，推出基础协议、授权协议、深度协议三种类型； 同时对作品的授权期推出“ 甲”“ 乙” 两版， 作家可根据自身需求选择是否授权和授权时间。 针对此前旧合同争议较大部分，新合同明确了作品是否加入免费模式，由作者自主选择和确认。而对于行业较为严重的盗版损失问题，阅文集团联手同业，持续推进五大举措维护正版权益。我们认为，新合同修订或将进一步提升平台对具有差异化需求作者的吸引力，强化优质内容产出和资源累积优势。

估值与建议

我们建议关注三条主线投资机会： 1）网络娱乐加速发展，主要关注三七互娱、完美世界、吉比特、 心动公司、 巨人网络（未覆盖）、 友谊时光（未覆盖） 等游戏公司， 芒果超媒、阅文集团、腾讯音乐等， 华策影视把握视频平台内容授权创新机遇。 2） 细分行业龙头强者恒强， 分众传媒、每日互动、猫眼娱乐、 视觉中国。 3）教育出版中南传媒、凤凰传媒等股息收益率品种防御属性凸显。

风险

宏观经济景气度下滑，行业监管政策继续趋严。

以上内容节选自【中金公司】已经发布的研究报告《传媒互联网周报：网络娱乐表现亮眼，芒果TV《姐姐》开播再次印证内容实力》及公开信息，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。若因对报告的摘编产生歧义，应以完整版报告内容为准。