6月23日以来，A股市场持续上涨，上证指数、深证成指均连涨六周。伴随着市场回暖，融资交易活跃度明显提升，市场融资余额屡创新高。

沪市融资余额突破万亿

据证券时报·数据宝统计，截至7月29日，A股市场融资余额达到19684.21亿元，创2015年7月3日以来新高。沪市融资余额突破万亿元大关，达到10008.36亿元，为2015年7月8日以来10年新高，深市融资余额达到9612.51亿元，刷新历史纪录。

本轮融资余额持续增长始于6月23日，截至最新，融资资金已连续六周净买入超百亿元，累计金额达到1674.73亿元。历史行情显示，融资资金连续六周及以上净买入的情况共出现过七次，其中前三次发生在2014年和2015年，后三次则集中在2024年“9·24”行情后。

资金流向科技赛道

数据宝统计，6月23日以来，融资资金净买入居前的个股集中于算力、半导体、新能源汽车等科技赛道，共有56股累计净买入超5亿元，如CPO龙头新易盛净买入41.21亿元，居于榜首，中科曙光、中际旭创亦上榜，半导体概念菲利华、澜起科技、寒武纪-U等个股上榜，新能源汽车概念股比亚迪、宁德时代、国轩高科等也上榜。

本轮融资资金持续加仓的科技股普遍具备高成长特征，资金流向高度契合产业升级与经济转型主线。数据显示，近期融资资金累计净买入超5亿元的个股中，32股近五年归母净利润复合增长率超过10%，占比超过总数的57%，其中新易盛、中控技术、迈瑞医疗等各行业龙头增长率均在20%以上。

相比之下，2014年至2015年期间，融资资金更偏向于金融板块。如2015年2月25日~6月19日期间，中国平安获融资净买入金额达到216.84亿元，兴业银行、农业银行、北京银行均位于净买入金额前五。此外，2015年融资资金还具有追逐中小盘题材股风格，2月25日~6月19日期间共有80股融资买入额占成交额比例超过25%，其中过半个股行情启动前市值不足百亿元。

杠杆资金趋于理性

本轮融资资金连续净买入期间，融资余额占流通市值比例未显著增长，6月23日以来该比例维持在2.27%及以下，低于今年以来2.33%的均值。相比之下，2014年至2015年融资余额快速增长时期，该比例在2.5%~5%区间波动，最高超过4.5%，融资资金的市场参与程度显著高于当前，为市场上涨的主要推动力量之一。也就是说，相较2015年杠杆资金推动的大涨行情，目前融资资金参与交易的比例有所下降，投资者更加理性。

从市场估值方面来看，本轮融资余额快速增长期间，A股市场估值仅有小幅度提升。按整体法计算，6月23日~7月29日，全部A股滚动市盈率处于19.72倍~20.67倍之间，提升不超过5%，这与2015年的杠杆牛市形成鲜明对比，在市盈率增长最快的2015年2月25日~6月19日期间，滚动市盈率最低为18.45倍，最高达到31.91倍，提升幅度70%以上。本轮A股市场估值缓慢修复，市场健康度有提升。

华西证券指出，当前融资余额占全部A股流通市值比例基本不变，意味着推升市场行情的资金并非来自大规模的加杠杆，暂不必将“融资余额创‘9·24’以来新高”和“市场过热”相联系。结合股票型ETF资金在6月23日以来累计净流出的情况，机构资金也并非主力，甚至有兑现倾向。这意味着本轮上涨行情参与的资金相对广泛，市场上仍有充裕的流动性。