IDC 公司核心竞争力有三：“地、电、钱”的资源禀赋决定“入场券”，销售能力决定“成长性”，成本控制+运维能力决定能否“活下来”。2015 年IDC投资热潮也曾出现，此前因供给受限明显，市场主要聚焦于第一点，但我们认为2020年IDC行业供需、技术层面出现三大边际变化导致本轮投资关注点正逐步转变，后二者的重要性愈加突显。

对于主流IDC 厂商而言，资源禀赋已经在2015-2020 年得到验证，市场更为关注其销售能力/大客户的合作关系，反映其未来成长性。年初以来奥飞数据（合作快手）、数据港（合作阿里）股价表现突出，2 月4 日-6 月24 日区间涨幅分别为218%、191%，远超行业平均水平即是佐证。而对于新进入者而言，成本控制+运维能力将成为其未来生存的重要考验。

供给端：新基建政策刺激下，此前最为紧张的供给端有所放开，市场关注点从IDC 厂商的资源获取能力向变现能力转变。一线城市对于IDC 的能耗指标审批、PUE 限制近年来逐步趋严，北上深均出台相关控制政策，此前IDC 厂商核心竞争力聚焦于一线城市的拿电拿地能力（资源禀赋）。但随着新基建政策持续刺激，从地方政府近期的发文来看，能耗指标有部分放开趋势，例如广东省的2021-2025 年的数据中心总体规划，到2022 年底规划建设机架47 万个，到2025年底达到100 万个，尤其是环一线城市（北上广深周边）新建量较大。相比于供给的大量增加，IDC 需求释放节奏存在一定不确定性，可能会出现阶段性的供需错配，因此如何将IDC 建起来、卖出去、运维好将成为下个阶段厂商的竞争重点。

需求侧：下游需求向云巨头集中，供需关系变化导致IDC 公司的销售能力/大客户绑定的重要性更加突出，决定其未来成长性。在供给端部分放开的大背景下，销售能力成为IDC 公司，尤其是偏零售型的公司真正实现资源变现的关键。

另一方面，相较于2015 年，下游需求进一步向头部云厂商/互联网公司集中，BATH 成为重要的投资方。如果能绑定大客户与其共成长，即使批发型项目IRR略低，IDC 公司的成长确定性、增速都将高于行业平均水平。数据港和阿里、奥飞和快手的紧密合作有利于其IDC 规模快速扩张。

技术趋势：边+云分工日益明确，云中心走向集约化、高密化，有大规模数据中心运维经验+融资能力强的公司更易获得大客户青睐。出于成本等因素考量，云巨头更倾向于采用大规模数据中心，从近年阿里的基地型项目规划即可反映。

大型数据中心基本都超过3000 个标准机架，承载业务量大、试错成本极高，对于IDC 厂商前期规划设计、资本实力、后期运维要求较高，所以大客户更愿意选择有示范案例+长期合作的IDC 厂商去承建其大规模数据中心。随着云计算发展，边缘+云协同的技术日益成熟，二者分工更为明确有利于带动大规模数据中心的占比提升，利好相关厂商。

综上，未来竞争格局：供给部分放开，新进入者大量涌入，成本控制和运维能力成长期生存关键，热潮过后，长期来看份额将进一步向头部集中。近期不少公司跨界布局IDC，这其中以钢铁厂的资源禀赋最为突出。但是结合2015 年IDC的投资热潮来看，随着供给端放开、新机进入者增加，市场竞争短期可能更为激烈，在此过程中，对于公司的成本控制能力、运维能力提出更高要求。因此阶段性的过热后，市场份额有望向头部进一步集中。

推荐关注：优选资源禀赋较优，和大客户合作较紧密、销售能力强的IDC厂商，如数据港、奥飞数据、沙钢股份、宝信软件、光环新网、杭钢股份、城地股份、鹏博士、佳力图等。

风险提示：云资本开支不达预期，市场竞争加剧。