事件：6 月9 日，太阳纸业推出2026 年限制性股票激励计划（草案），拟以6.79 元/股的价格向激励对象授予6300 万股限制性股票，约占股本总额的2.25%。其中，首次授予5965 万股，约占股本总额的2.13%，占拟授予权益总额的94.68%；预留授予335 万股，约占股本总额0.12%，占拟授予权益总额5.32%。业绩考核方面，首次授予部分目标为2026-2028 年以2025 年扣非后归母净利润为基数， 公司扣非后归母净利润增长率分别不低于10%/20%/30%。

新推股权激励激发长期增长潜力，彰显长期发展信心为进一步健全公司长效激励机制，充分调动公司员工积极性，有效绑定股东利益、公司利益和核心团队个人利益，公司推出2026 年限制性股票激励计划。本激励计划授予限制性股票的授予价格（含预留部分）为6.79 元/股，本激励计划首次授予的激励对象共计1,489 人，占截至本激励计划草案公告日公司员工总数 18,377 人的 8.10%，包括公司董事、高级管理人员、核心技术（业务）人员及董事会认为需要激励的其他人员，不包括单独或合计持股5%以上股东或实际控制人。业绩考核目标方面，1）对于首次授予部分，2026-2028 年公司扣非后归母净利润增长率以2025 年扣非后归母净利润为基数，分别不低于10%/20%/30%。2）对于预留授予部分，公司拟安排在太阳纸业2026 年第三季度报告披露后授予，考核年度为2026-2028 三个会计年度，考核目标为2027 年/2028 年扣非后归母净利润增长率以2025 年扣非后归母净利润为基数，分别不低于20%/30%。

浆纸产能有序扩张，高产能利用率持续扩大一体化优势公司于26 年第一季度顺利投产了山东基地颜店厂区实施的14 万吨特种纸项目二期工程。26 年公司在建产能包括山东基地颜店工业园区年产60 万吨漂白化学浆和年产70 万吨高档包装纸项目，预计将在2026 年第三季度进入试产阶段。同时，公司25 年年底投产的各浆纸项目均已达产且运营状态良好。目前，国内文化纸行业仍面临较大的产能扩张压力，长期需求呈下降趋势，同时在成本端来看，木浆等原材料近期呈逐步上行态势，公司在行业周期底部有序扩张产能，将显著增强山东基地的原料自主保障能力，有效降低对外购化学浆等原材料的依赖，从而大幅提升浆自给率，为公司长期盈利空间的发展提供保障。

投资建议：太阳纸业为造纸行业优质白马龙头，公司林浆纸产能稳步扩张，中长期持续成长可期。我们预计太阳纸业2026-2028年营业收入为432.67、462.47、484.16 亿元，同比增长10.40%、6.89%、4.69%；归母净利润为36.32、40.04、44.02 亿元，同比增长11.7%、10.2%、9.9%，对应PE 为10.5x、9.5x、8.6x，给予2026 年16xPE,目标价21.57 元，维持买入-A 的投资评级。

风险提示：下游需求低于预期风险、原材料价格大幅波动风险、产能建设不及预期风险、收购效果不及预期风险。