家居：内销承压，外销延续高景气度。定制：23A 营收/净利同增2%/21%，原材料降价+降本增效提升盈利能力，零售端客流承压，通过大家居+品类拓展，整装+线上+拎包多渠道引流，大宗受益于竣工改善回暖，积极布局海外，研究旧改产品和模式，为存量房市场提前布局。软体：23A 营收/净利同增7%/28%，降本增效+产品结构优化提升盈利，内销更新需求提升+外销高景气，表现优于定制。线上加大新兴渠道投入，线下拓店/门店优化，提升连带率和客单值，加大低线市场投入获客。短期：看好更多地产利好政策出台，改善性住房需求释放，消费信心回暖，积压装修需求释放；中期：消费品逻辑&集中度提升未被证伪。

推荐质地更优的龙头企业，如欧派家居/慕思股份/顾家家居/志邦家居等。

出口链：欧美渐进入补库阶段，跨境电商持续高景气。欧美去库结束，渐进入补库阶段，整体出口链呈现较高景气；跨境电商方面，大件品红利&Temu 等新兴平台新履约模式共同影响下，本土化服务能力成为跨境电商长期发展方向。

造纸：木浆呈现V 字反转，纸品盈利逐季改善。工业纸：展望24Q2，木浆小幅上行，下游需求恢复推升纸价。文化纸较为刚需，招标季来临有望涨价；24年系白卡纸产能投放后第一年，竞争较为激烈，且库存较高，纸价仍承压；箱板瓦楞纸需求虽稳定增长，但行业开工率仍较低，头部纸企降价函持续发出，预计Q2 压力仍存。溶解浆格局较优，浆价伴随木浆价格上行而上涨。Q2 纸企成本或小幅上行，但文化纸价上行+去除一季度春节停工影响，看好工业纸纸企盈利改善，推荐太阳纸业/博汇纸业/岳阳林纸/山鹰国际。特种纸：展望Q2，各纸企受益于产能落地，收入有望再上一层台阶；Q2 木浆价格持续上行，一方面在成本端对纸价起支撑作用，另一方面Q2 着需求逐步恢复，纸价或进一步上升，纸企盈利水平有望稳中有增，建议关注华旺科技/仙鹤股份/五洲特纸/冠豪高新。

包装：纸包企业盈利暂时承压，金属包装企业盈利迎来拐点。上游原材料处于低位：白卡纸产能投放较多，纸价维持低位；镀锡板卷价格持续下降；铝锭全球定价，伴随欧美需求复苏，价格小幅提升；下游：伴随国内外消费复苏叠加政策发力，我们预计后续需求稳步提升。规模效应下看好企业盈利能力提升。推荐纸包龙头裕同科技，建议关注金属包装龙头昇兴股份、奥瑞金。

消费类轻工：新型烟草国外渗透率提升，个护盈利改善，文具新业态增速优于传统渠道，潮玩线下渠道稳步回暖。新型烟草出口有望向合规企业集中，国外渗透率持续提升，海外监管力度加强，看好份额向合规企业集中。个护：生活用纸成本持续改善，看好盈利回暖。卫生用品百亚股份全国化扩张逻辑持续兑现，电商规模效应显现，逐步贡献利润。文具：商圈、线上、核心大店等业态增速快于传统校边店，晨光股份核心业务稳健，结构升级凸显，九木杂物社实现正向盈利有望放量。潮玩：线下逐季回暖，泡泡玛特海外业务持续推进，打开新增长点。

投资建议：家居：推荐质地&筹码优的龙头家居企业欧派家居/慕思股份/顾家家居/志邦家居。出口：推荐拥有本地化履约能力的致欧科技/恒林股份。造纸：

推荐太阳纸业，一体化龙头盈利能力突出；白卡龙头博汇纸业，背靠金光弹性显著；建议关注华旺科技、仙鹤股份。文具：推荐晨光股份，核心业务稳健增长，新业态放量。潮玩：推荐强IP 运营能力的泡泡玛特。包装：推荐纸包龙头裕同科技。新型烟草：建议关注深耕UDM 智能制造的盈趣科技及合规能力强+新产品放量的思摩尔国际。个护：推荐盈利持续回暖的中顺洁柔，建议关注百亚股份。

风险提示：地产销售不及预期，原材料价格大幅上涨，消费复苏不及预期。