光伏银浆：HJT 银浆龙头，期待太空光伏领域进展加速1) 公司为光伏HJT 银浆龙头：公司从2017 年开始研发，是国内最早研发及量产异质结浆料的公司。2021 年公司开始推出银包铜技术，为国际第一个量产银包铜异质结浆料产品的公司。目前，公司已经攻破银含 10%的银包铜浆料技术难关，5%银含的银包铜产品也在研发测试过程中。

2) 钙钛矿浆料领军者：公司已经成功研发钙钛矿叠层电池超低温银浆，在客户端测试验证优异，产品性能指标处于行业先进水平。

3) 太空光伏银浆加速布局：公司持续扩展HJT 浆料在其他领域的应用，例如在太空光伏上的浆料技术，对于太空地点、环境、辐射等难题都有针对性的研发。

4） 产能布局：公司已经在马来西亚建立了海外银浆生产基地，预计将受益于海外光伏市场的发展，销售额有望快速增长。

半导体封测：二极管等分立器件领军者，行业周期向上1） 产品覆盖：半导体分立器件+集成电路封装测试领域。拥有多类半导体功率分立器件、多规格晶圆及集成电路的封装测试技术和智能化生产线。

2） 客户覆盖：与欧美日韩顶尖 IDM 厂商、国内龙头芯片设计公司及新能源、汽车电子等下游头部企业形成深度绑定。

3） 市场地位：公司在整流二极管板块积淀深厚，销售额连续十多年位居中国前列，具备从产品设计到晶圆制造到封装测试的全流程能力，这种垂直整合能力使公司在二极管等传统产品上保持优势。

人形机器人：持股苏州明皜22%股权，积极拓展压力传感器产品1） 产品覆盖：公司直接持有苏州明皜传感21.6%股权，该公司围绕MEMS 惯性传感器进行布局，形成了以MEMS 加速度计为核心的产品组合，主要应用于智能手机、智能穿戴、平板/笔记本电脑等消费电子领域，智能家居、智慧畜牧等物联网领域以及车载应用领域。

2） 业务进展：公司力传感器产品，可通过阵列形式实现精密的指尖触觉感知，适用于具身智能机器人、灵巧手等需要高精度力反馈的应用场景。已积极布局人形机器人，压力传感器产品已在头部客户小批量试产。

盈利预测与估值

预计公司2025-2027 年归母净利润为0.80/0.99/1.20 亿元，同比增长9%/23%/21%；对应PE 为110/89/74 倍。维持“买入”评级。

风险提示：光伏行业技术迭代风险、光伏行业价格波动风险。