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公司公布了2025 年中报。2025H1 实现营业总收入133 亿元同比+26%，归母净利润10.0 亿元同比+115%。

点评：

2025Q2 盈利高增。公司2025H1 实现销售毛利率20.1%，较2024 年全年+3.1pct；销售净利率8.6%，较2024 年全年+3.9pct。其中，2025Q2 实现营业总收入78 亿元同比+28%，环比+42%；归母净利润6.4 亿元同比+155%，环比+76%；销售净利率9.3%，同比+4.7pct，环比+1.8pct。

泰山玻纤盈利大幅增长。2025H1，公司特种纤维复合材料制品业务贡献营收62 亿元同比+7%，实现毛利率26.9%较2024 年全年水平+6.7pct；其中，泰山玻纤充分发挥高端产品结构占比高的优势，盈利能力大幅跃升，销售玻璃纤维及制品67 万吨，实现销售收入44 亿元同比+13%，实现归母净利润5.6 亿元同比+262%。

特种纤维布领域实现全链路自主研发和制造。泰山玻纤2025H1 特种纤维布实现销售895 万米，产品覆盖低介电一代纤维布、低介电二代纤维布、低膨胀纤维布及超低损耗低介电纤维布全品类产品；低膨胀纤维布打破国外垄断局面，成为国内唯一、全球第二家能够规模化生产低膨胀系数纤维布产品的供应商；超低损耗低介电纤维布率先完成行业头部覆铜板厂商客户认证，实现市场导入及产业化供应。

中材叶片2025H1 销售15.3GW 同比+103%。中材叶片通过深化客户战略巩固市场地位，优化国内产能并加速海外布局，2025H1 贡献营收52亿元同比+84%，实现毛利率16.4%较2024 年全年水平+2.9pct，实现归母净利润3.7 亿元同比+258%，产能利用率超过90%。国内产能方面，公司提升新疆基地生产能力，加速建设汕头基地；海外产能方面，巴西基地4 条产线全部投产，中亚乌兹别克斯坦项目正式落地。

首次覆盖，给予“增持”评级。预计2025 年~2027 年营收为285/323/361亿元， 同比+19%/13%/12% ， 归母净利润为19/24/30 亿元， 同比+110%/27%/25%，对应PE 为28/22/18 倍。

风险提示：特种纤维布供需格局不及预期，风电装机需求不及预期，公司业绩及估值不及预期