公司2026Q1 实现营业收入69 亿元，同比增长24%；归属净利润5.1 亿元，同比增长40%，扣非净利润4.5 亿元，同比增长80%。

事件评论

1 季度扣非业绩实现高增。公司收入同比增长20%以上，主要源于玻纤、风电、隔膜三大业务景气共振向上。1 季度毛利率约21%，同比提升2 个百分点，期间费率约11.3%，同比下降0.9 个百分点。最终归属净利率约7.4%，同比提升0.8 个百分点。由于其他收益较去年同期减少（从2.0 亿元下降至0.8 亿元，主要为政府补助），扣非业绩表现更优。

玻纤：量价齐升及高端升级，带来业绩高增。预计1 季度公司玻纤业务经营较优，来自量价齐升，其中电子布增长更快。参考卓创资讯，1 季度电子布均价4.6 元/米，同比上涨约29%；缠绕直接纱价格约3775 元/吨，同比下降约3%。展望未来，一是普通电子布因供给缺口将持续提价，一方面新增供给有限，同时存量供给转产AI，另一方面需求表现超预期，随着PCB 需求结构优化，能源需求占比提升且呈高增长。预计25-27 年AI 电子布需求约1、2、4 亿米，按照单台织布机年产量7 万米算，明年仅AI 领域就需要新增约3000 台织布机，因此普通电子布产能无新增甚至会继续转产AI。二是2027 年粗纱供需改善将迎提价，因铂金大幅上涨导致玻纤投资门槛提高，2027 年玻纤粗纱新增供给较少（仅中国巨石成都20 万吨+内蒙古天皓15 万吨），有望复制2026 年电子布的景气提价。

风电：景气小幅上行，业绩稳中向上。预计1 季度公司叶片收入稳健增长，一是销量跟随行业小幅增长，二是原材料成本上涨推动叶片价格上涨。展望未来，中国凭借稳定的政策支持与成熟的产业体系，成为全球陆上风电增长的绝对主力。2025 年陆上风电新增装机110GW，同比涨幅超50%，2026 年将延续强势，海上风电深水开发项目加速落地。

隔膜：产能利用率提升，开启扭亏为盈。预计1 季度公司隔膜销量大幅增长，产能利用率提升叠加价格小幅恢复后，开启扭亏为盈。展望未来，隔膜下行周期已超过3 年，2024-2025 年恩捷股份、星源材质、中材隔膜的平均毛利率分别为13%、26%、5%，在龙头公司微利状态下，行业中尾部企业基本处于亏损状态；随着供给扩张速度放缓，陆续开始出现供需趋紧的环节，产业链涨价周期也将开启。根据鑫椤资讯数据，湿法隔膜产能利用率在2024 年降至不足60%，2025 年10 月以来提升至80%以上，行业供需关系明显改善。

中材科技：AI 电子布国产稀缺龙头。AI 电子布产业升级趋势明确，一是依托PCB 的lowdK电子布，二是依托载板的low-cte 电子布。中材科技是全球有限具备全品类特种电子布供应能力的企业，将显著受益于AI 产业的国产替代机会。当前电子布具备双重景气，一是AI 电子布受益于需求高景气，看好紧缺之下的提价，Low CTE 和Low-Dk 二代布缺口更大；二是普通电子布受益于AI 溢出效应，供给受制于织布机瓶颈。预计2026-2027年公司归属净利润为33、48 亿元，对应估值为26、18 倍，继续推荐。

风险提示

1、全球经济增长低于预期；

2、原材料价格大幅上涨。