事件：公司发布2024年年报和2025年一季报。

2024年业绩承压，202501业绩稳健提升。2024年，公司实现营收183.29亿元，同比下降9.2%。其中，装饰收入144.37亿元，同比下降14.09%；幕墙收入15.79亿元，同比下降10.61%；设计收入15.12亿元，同比增长3.39%；其他收入8亿元，同比增长427.06%。公司实现归母净利润5.44亿元，同比下降46.89%；实现扣非净利润4.18亿元，同比下降48.5%。报告期公司实现经营活动现金净流量4.05亿元，同比增加0.61亿元。2025年Q1，公司实现营收47.86亿元，同比增长5.32%。实现归母净利润2.14亿元，同比增长5.36%，实现扣非归母净利润1.78亿元，同比增长7.85%。

2024年盈利能力有所下降，减值损失增加。2024年，公司毛利率为13.76%，同比下降1.05pct;净利率为3.08%，同比下降2.07pct。期间费用率为8.58%，同比提高0.32pct。应收账款为128.81亿元，同比减少9.81亿元。公司资产负债率为60.29%，同比下降2.98pct。资产减值损失和信用减值损失合计2.98亿元，同比增加1.75亿元，应收账款坏账减值损失增加较多。

新签合同稳中有升，楼市止跌回稳政策助力行业景气度改善。2024年，公司新签订单240.13亿元，2023年为236.7亿元，2024年同比增长1.45%。

2025年一季度公司新签订单62.03亿元，同比增长2.53%。自2024年9月24日国新办发布会以来，政策层面积极助力楼市止跌回稳。2025年4月25日召开的中央政治局会议指出，加快构建房地产发展新模式，加大高品质住房供给，优化存量商品房收购政策，持续巩固房地产市场稳定态势。房地产行业政策暖风频吹。2025年一季度二手房成交量明显改善，装修装饰行业景气度有望上行。

投资建议：预计公司2025-2027年归母净利润分别为5.49、5.63、5.92亿元，分别同比+1.01%/+2.52%/+5.04%，对应P/E分别为16/15.61/14.86x，维持“推荐”评级。

风险提示：固定资产投资下滑的风险；新签订单不及预期的风险；应收账款回收不及预期的风险。