事件：公司公告1-3Q2025 实现营收132.75 亿元同降9.20%；实现归母净利润3.82亿元同降18.48%；实现扣非归母净利润3.37亿元同降14.29%。

Q3 业绩增速承压，订单保持稳健增长。分季度来看，公司Q1-Q3 营业收入分别为47.86/47.43/37.47 亿元，分别同比变动5.32%/-0.22%/-29.62% ； 归母净利润分别为2.14/1.44/0.24 亿元, 分别同比变动5.36%/1.91%/-80.87%。Q3 业绩增速承压，主要系三季度部分项目产值转化较慢，以及新增订单尚未进入产值集中确认阶段所致。从订单来看，2025前三季度公司新签191.1 亿元同增2.3%，其中公装/住宅/设计项目新签分别为165.1/13.8/12.2 亿元，分别同比变动+4.1%/-18.0%/+6.3%，中标未签订单金额110.2 亿元同增3.6%。

投资建议：我们预计公司2025-2027 年实现营业收入169.46/173.78/183.26 亿元，归母净利润4.57/5.06/5.71 亿元。10 月30 日收盘价对应PE分别为19.9/18.0/15.9 倍，维持“增持”评级。

风险提示：宏观经济波动风险，新签订单不及预期，下游需求不及预期。