核心观点：

投资逻辑：竣工拐点叠加基数效应带动家居板块后续景气向上，业绩上修叠加估值切换带动戴维斯双击行情。受疫情影响竣工周期后移，有望Q3 开启持续复苏，精装景气度有望至少维持至2021 年Q1，零售因时点处于竣工后景气有望从Q3 开始修复到2021 年Q2，未来2 年维持较好景气度。精装迎来高潮，ToB 竞争进入巷战阶段，因此更看好家居零售赛道的基本面修复。同时，外资认可国内家居龙头地位而持续流入，参考海外龙头收入增速与估值水平，国内龙头在行业景气度向好的背景下，成长性更强，未来估值水平有望与国际龙头逐步接轨。

精装迎来高潮：ToB 竞争进入巷战阶段，装配式建筑有望催生新一批高成长子行业。据奥维云网预测，2019 年开工口径精装比例已经超过30%，地产系资本迅速入局供应链企业，以谋求自身长远竞争力，腰部地产商+二线城市领头的低线市场将带动精装房比例提升持续超预期。ToB 竞争进入巷战阶段，虽然行业红利增长期还会持续，但预计各细分子行业龙头业绩会逐步分化，从ToB beta 投资转向细分龙头alpha 筛选。此外，国家积极推行装配式建筑，有望催生出新一批高成长子行业。

零售越过山谷：6 月回调不改基本面向好，竣工拐点向上提供行业beta。受益于竣工回暖，家居未来或将迎来连续四个季度的景气度提升（20Q3-21Q2），营收增速有望逐季加速。三重催化剂助力零售端集中度持续提升，零售端品牌龙头有望获得更大市占率，持续看好品牌力突出的家居龙头, 有望获得超额增长alpha。

外资入局有望助力家居龙头与国际逐步接轨，竞争格局明朗，有望带动板块估值向上重估。渠道竞争仍是核心，存量竞争集中度有望提升，客流分化明显，电商+老带新或将提升行业集中度，未来头部品牌的优势将持续强化，行业集中度提升。海外家居龙头PE 估值中枢为20X+，国内家居龙头具有更强成长性，叠加竞争格局优化，龙头PE 估值水平或将重估。

核心标的：重点看好软体家居龙头顾家家居、敏华控股：（1）受精装渗透率影响较小，能维持C 端优势；（2）沙发行业双寡头格局稳定；（3）家居外销5 月开始回暖迹象陆续显现。在板块性行情下，看好欧派家居、尚品宅配、索菲亚、志邦家居等定制龙头业绩切换机会。持续推荐ToB具有优势的公司，看好在品牌、渠道、资金和管理上的龙头品牌，如海鸥住工、江山欧派、帝欧家居、皮阿诺等。

风险提示。全球疫情出现反复导致需求延后；房地产行业政策调控力度加大；家具行业竞争压力加大；原材料价格上涨影响盈利水平。