报告要点：

营收稳定增长，盈利能力持续提升

2025Q1-3 公司实现营收114.16 亿元，同比+0.40%；实现归母净利润7.29亿元，同比+29.38%；扣非归母净利润6.03 亿元，同比+20.78%。公司利润增速远超营收主要系毛利率的企稳回升、有效的费用管控以及收购Volocopter 核心资产产生的非经常性收益。单季度看，2025Q3，公司实现营业收入39.22 亿元，同比-1.93%；归母净利润2.29 亿元，同比+38.14%；扣非归母净利润2.16 亿元，同比+53.90%，单季度盈利能力显著增强。

利润率保持稳定，期间费用率维稳

2025Q1-3 公司实现销售毛利率17.44%，与去年同期基本持平。研发费用率、销售费用率、财务费用率分别为3.03%/1.38%/0.99%，分别同比上升0.17/0.16/0.08pct，管理费用率4.62%，同比下降0.27pt，公司期间费用率整体稳定。

双引擎战略深化推进，低空经济布局取得实质性突破公司坚定推进“大交通”领域双引擎战略，2025 年1-9 月汽车金属部件轻量化业务在激烈市场竞争中保持稳健，实现营收93.85 亿元，通过持续优化客户结构、推进生产线数字化管理升级及加强原材料库存管控，不断提升运营效率；同时通航飞机创新制造业务实现营收20.31 亿元，同比增长2.20%。

2025 年3 月成功收购Volocopter 核心资产成为关键里程碑，公司藉此完成了城市内/城际空中交通解决方案的产品布局，正积极推进eVTOL 机型适航认证并加大电动飞机、无人机等新机型研发，通过构建“飞行器制造+智能系统与起降设施生态”相融合的商业模式，在低空经济战略机遇期中确立了先发优势。

投资建议与盈利预测

我们预计公司2025-2027 年营收分别为178.12/193.32/205.62 亿元，归母净利润分别为9.98/11.62/12.97 亿元，对应EPS 为0.47/0.55/0.61 元/股，对应PE 估值分别为37/32/28 倍，维持“增持”的评级。

风险提示

宏观经济及行业波动风险、国际贸易壁垒风险、原材料及能源价格波动风险、汇率波动风险、国内通航空域开放程度不及预期风险。