公司二季度营收增长加速

2018H1 公司营收32.11 亿元，同比增长24.31%，归母净利润1.80亿元，同比增长31.01%。二季度单季营收增长30.48%，较一季度的16.25%加速，归母净利润增长11.44%，较一季度的128.36%放缓。营收加速主要由于产品销量和价格均有提升。从销量来看，去年新增棉纱产能释放，同时下游需求较好，公司也增加了外协产能，导致总体产销量均有增长。从价格来看，上半年棉花价格上涨，公司产品也有所提价。

公司毛利率和期间费用率均有所下降

2018H1 公司毛利率15.63%，同比下降3.19 个百分点，主要因为公司今年产品的提价幅度不及去年。2018H1 公司期间费用率为9.12%，同比下降2.06 个百分点，其中销售费用率为1.74%，同比下降0.50 个百分点，管理费用率为3.78%，同比下降0.86 个百分点，财务费用率为3.60%，同比下降0.70 个百分点。

政府补贴略有减少，但全年预计增长

根据公司每季度公布的补贴明细，2018H1 收到政府补贴7716 万元，同比减少678 万元。政府补贴采用收付实现制入账，入账会有时间差，且今年产能扩张，预计全年补贴收入将有增长。

盈利预测与投资评级

公司收入增长主要来自于产能持续释放，我们预计2018-2020 年EPS分别为0.47 元/股、0.54 元/股和0.63 元/股，对应当前股价PE 为8 倍、7倍和6 倍，PEG 小于1，维持“买入”评级。

风险提示

棉花价格价格波动风险；产能不达预期风险；终端消费低迷风险