公司二季度营收增长加速

2018 年前三季度公司营收47.46 亿元，同比增长24.06%，归母净利润3.17 亿元，同比增长33.70%。三季度单季营收15.34 亿元，同比增长23.52%，较2018 年上半年增速24.31%略有放缓，主要因为去年三季度有新增产能投放导致基数较高，三季度单季归母净利润1.38 亿元，同比增长37.39%，较2018 年上半年增速31.01%有所加速，主要因为公司产品结构优化，毛利率水平提升带动净利润率的提升。

公司毛利率有所上升

2018Q3 公司毛利率19.57%，同比上升0.76 个百分点，主要因为公司产品结构优化且秋冬产品和新增的针织面料产品毛利率相对较高。

2018Q3 销售费用率为1.54%，同比下降0.41 个百分点，管理费用与研发率合计为4.15%，同比上升1.00 个百分点，主要是研发费用有所增长，财务费用率为3.63%，同比下降0.36 个百分点。

政府补贴略有减少，但全年预计增长

根据公司每季度公布的补贴明细，2018 年三季度收到政府补贴1.29亿元，同比减少783 万元。政府补贴采用收付实现制入账，入账会有时间差，且今年产能扩张，预计全年补贴收入将有增长。

盈利预测与投资评级

公司收入增长主要来自于产能持续释放，我们预计2018-2020 年EPS分别为0.47 元/股、0.54 元/股和0.63 元/股，对应当前股价PE 为8 倍、7倍和6 倍，PEG 小于1，维持“买入”评级。

风险提示

公司主要原材料为棉花，棉花价格波动将对公司经营带来风险；终端消费低迷，可能对公司订单产生影响；公司具有产能扩张不达预期风险。