4月纺织品服装出口额走弱，中长期预计难改承压下行的趋势

根据海关总署发布的数据，4 月我国纺织品出口额为97.89 亿美元，同比减少6.90%，服装出口额为96.71 亿美元，同比减少11.85%，1-4 月纺织品累计出口额366.72 亿美元，同比增长0.76%；服装累计出口额390.92 亿美元，同比下降8.45%。4 月纺织品服装出口额走弱我们认为其中有基数的原因，也有整体出口形势的原因。基数方面，2018 年4 月纺织品出口额（美元值）环比3 月增长50.4%，服装出口额（美元值）环比3 月增长51.8%。整体出口形势方面，以美元计价，4 月中国出口同比下降2.7%，显示出受外部环境影响，整体出口形势承压。从之前结束的第125 届广交会的情况看，境外采购商到会195454 人，比2018 年春交会同比下降3.88%，累计出口成交297.3 亿美元，同比2018 年春交会下降1.1%，同时成交订单中，中短单占比居高不下，长单占比依然偏低，显示出海外客户信心不足，出口面临较大压力。展望未来，考虑整体出口形势承压，虽然短期纺织品服装出口额增速可能由于基数（恢复正常），抢出口等因素有所波动，但中长期预计难改承压下行的趋势。

4 月社零服装零售额同比、环比增速均放缓，主要受五一假期移动

根据国家统计局发布的数据，4 月社会消费品零售总额中，限额以上企业服装鞋帽、针纺织品零售额1000 亿元，同比增长-1.1%，1-4 月份社会消费品零售总额服装鞋帽、针纺织品零售额4418 亿元，同比增长2.2%。4 月社零服装零售额同比增长较上年同期放缓10.3 个百分点，环比3 月放缓7.7 个百分点。我们认为主要是受“五一”假期移动（去年假期三天中有两天在4 月份）影响，因此我们预计5 月社零服装零售额同比和环比增速有望改善。展望6月和下半年，我们对社零服装零售额增速持谨慎态度，虽然上年同期基数逐季下降，但经济下行压力仍在，如果短期经济状况难有较大改观的话，社零服装零售额预计加速复苏的概率不大，因为从国内社零服装零售额增速的历史数据看，和GDP 有较强的相关性，包括美国和日本的历史数据看，也有类似的情况。当然，虽然我们对社零服装零售额增速持谨慎态度，但是从细分子行业来看，运动服饰和童装这两个子行业持续景气，前者我们认为主要受益于消费习惯的变化，包括潮流趋势的变化，后者我们认为主要受益于品牌化的趋势。

投资建议

首先，下游服装家纺板块建议关注高景气的运动服饰和童装龙头，包括有复苏迹象的户外用品行业龙头。其次，借鉴日本和美国的经验，大众服饰龙头，包括专业服饰龙头（含轻奢龙头）有望穿越周期，因此同样值得关注。最后，考虑到外部环境存在不确定性，上游纺织制造板块建议关注拥有较多海外产能，抗风险能力较强的龙头公司。相关标的：比音勒芬、森马服饰、探路者、海澜之家、歌力思、罗莱生活、富安娜、开润股份、鲁泰A 和新野纺织。

风险提示

经济持续低迷，终端需求不振；人力成本持续上升；贸易摩擦加剧；